公司发布2025年一季报，1Q25公司营收为5.55亿元，同比增长23.96%；归母净利润为1.39亿元，略高于我们的预期（1.33亿元），同比增长25.33%。1Q25公司国内外收入均呈现良好增长态势，毛利率亦维持高位。展望未来，我们持续看好公司有望受益于我国新型电力系统建设所带来的产业机遇，并看好公司在海外市场的发展潜力，维持“增持”评级。
　　1Q25国内外收入齐头并进，新签合同同比增长30%
　　根据公司一季报，分地区来看，1Q25公司实现境内收入4.55亿元，同比增长22.57%；实现境外收入0.97亿元，同比增长30.58%。年初至1Q25末公司新签合同为7.77亿元，同比增长30.41%，截至1Q25末在手合同41.08亿元，同比增长17.86%。
　　1Q25毛利率保持高位，费用管控良好
　　1Q25公司综合毛利率为41.61%，同比基本持平。费用方面，公司管控良好，1Q25公司销售/管理/研发费用率分别为4.25%/2.87%/8.89%，分别同比-0.38/+0.31/-1.66pct。截至1Q25末公司研发人员为439人，占公司总人数的51.8%，1Q25公司新增专利23项（其中发明专利5项）。
　　在手订单充沛，持续布局新产品
　　中短期来看，公司在手订单持续充盈，我们认为充沛的在手订单有望为公司后续业绩发展提供有力支撑。长期来看，我们继续看好公司受益于我国电力系统转型升级，以及海外市场的快速开拓。同时公司持续推进新产品布局，根据公司2024年年报，2024年公司推出近50款产品及方案，实现新产品收入13.38亿元，占主营业务收入比例达到49%，其中AI产品收入占新产品收入的30%，有望成为新的增长看点。
　　维持“增持”评级
　　我们维持盈利预测，预计公司2025~2027年归母净利润分别为8.16/9.99/11.93亿元，可比公司2025年Wind一致预期PE均值为30x，给予公司2025年30xPE（前值：33x，主要系可比公司估值变化），对应目标价49.76元（前值：54.74元），维持“增持”评级。
　　风险提示：中标金额不及预期，确认收入不及预期，毛利率下降的风险。