浙江龙盛于4月25日发布一季报：Q1实现营业收入32.4亿元，同环比-7.2%/-38.7%，归母净利润4.0亿元（扣非后2.9亿元），同环比+100.4%/-41.5%（扣非后同环比+3.5%/-57.7%）。公司Q1归母净利润超出我们的前瞻预期（3.0亿元），主要系房产业务步入兑现期。伴随染料及中间体产品景气回暖，叠加房产业务持续创收，维持“增持”评级。
　　成本压力缓解带动综合毛利率提升，静待印染行业景气修复
　　据百川盈孚，4月25日分散/活性染料价格为16.5/20.0元/kg，处于2016年以来的相对低位，未来伴随纺服终端需求持续回暖，印染行业景气有望改善。Q1公司染料/助剂/中间体销量5.6/1.5/2.7万吨，同比+0.8%/+0.3%/+7.8%，实现营业收入17.7/2.4/8.1亿元，同比-3.1%/-3.2%/+3.1%，销售均价同比-3.8%/-3.5%/-4.4%至3.2/1.6/3.0万元/吨。因主要原材料价格有所下降，Q1公司综合毛利率同环比+1.5/+2.2pct至28.6%，期间费用率同环比-2.1/+10.2pct至14.3%。Q1末在建工程同比下降2.6亿元至5.7亿元，此外，公司H酸及蒽醌染料等项目有序推进。
　　房产业务进入兑现期，非经常性损益同比增加
　　房产业务方面，据年报，华兴新城项目住宅全面封顶，“湾上”分三批次推盘入市，目前去化率超九成，预计未来有望持续为公司创收，25Q1末存货291.8亿元，同比增加3.5亿元。25Q1公司非经常性损益同比增加1.8亿元至1.0亿元，其中金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益同比增加1.8亿元至1.1亿元，主要系该项去年亏损较多影响。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司25-27年归母净利润21.5/23.6/24.7亿元，对应EPS为0.66/0.72/0.76元，参考可比公司25年Wind一致预期15xPE，考虑公司染料行业龙头优势以及地房产项目有序推进，给予公司25年18xPE，目标价11.88元（前值11.22元，对应25年17xPE，可比公司25年13xPE），维持“增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；房产业务现金流风险；原材料价格大幅波动。