江苏金租发布年报及一季报，2024年实现营收52.78亿元（yoy+10.26%），归母净利29.43亿元（yoy+10.63%），略高于我们的预期（归母净利29.19亿元）。25Q1实现营收15.44亿元（yoy+20.47%），归母净利7.72亿元（yoy+8.41%），营收增长较快主要系新增投放力度较大、叠加负债成本同比下行。2024年度分红率同比提升1.6pct至53%。公司小微转型持续、利润增长稳健、分红比例提升，维持买入评级。
　　业务规模稳步扩张，25Q1增长势头强劲
　　截至2024年末，公司融资租赁资产余额1278.03亿元，比上年末增加136.94亿元，同比增长12.00%，业务规模稳步增长。按照业务板块分类看，清洁能源作为第一大板块，资产余额同比增长39.93%至326.37亿元，是资产增值的核心贡献，交通运输、工业装备分别同比增长12.70%、11.24%。25Q1末应收租赁款相较年初增长12.01%，呈现较为强劲的增长势头。公司业务以服务中小微客户为主，资产端议价能力强，未来业务规模和盈利能力有望保持良好发展态势。
　　资产质量保持优异，拨备率有所下滑
　　截至2024年末，公司不良融资租赁资产率0.91%，与上年末持平，公司依托多层级风险防控矩阵、多层级客户群体组合，充分发挥业务互补支撑与风险分散效能。年末拨备覆盖率430.27%、同比下滑18.12pct；拨备率3.93%、同比下滑0.15pct。25Q1末不良率0.91%、与年初持平。拨备覆盖率407.95%、较年初下滑22.32pct；拨备率3.72%、较年初下滑0.21pct。
　　小微布局持续深化，厂商+区域模式升级
　　公司创新采用“厂商租赁+区域直销”双线展业模式，与超5800家厂商经销商建立深度战略合作关系，围绕省内小微企业集聚区域、厂商经销商密集地区、战略客户集中城市，建立独立部门、属地团队，提供综合服务。同时锻造专业强劲的科技引擎，形成支持年投放10万单量级的业务处理能力。
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司25Q1资产规模增长较快，我们适当提高应收融资租赁款等假设，预计公司2025-2027年EPS分别为0.56、0.61、0.67元（前值2025-2026年0.55、0.59元，上调2%、3%），2025年BPS为4.67元。可比公司2025年Wind一致预期PB均值为0.8倍，考虑公司利润增长稳健、分红比例提升、资产质量优异，给予公司2025年1.3倍PB，目标价6.07元（前值6.06元，对应2025年PB1.3倍），维持“买入”评级。
　　风险提示：利率波动和不良率上升风险、市场需求下降风险。