公司1Q2025营收同比下降19.32%，归母净利润同比下降79.96% 
　　公司公布2025年一季报：1Q2025实现营业收入174.79亿元，同比下降19.32%，实现归母净利润1.48亿元，同比下降79.96%，实现扣非归母净利润1.37亿元，同比下降77.07%。
　　2024年，公司实现营业收入675.74亿元，同比下降14.07%，实现归母净利润-14.65亿元，上年同期为-13.29亿元，实现扣非归母净利润-24.10亿元，上年同期为-19.76亿元。
　　公司1Q2025综合毛利率下降1.35个百分点，期间费用率增长1.38个百分点
　　1Q2025公司综合毛利率为21.50%，同比下降1.35个百分点。2024年公司综合毛利率为20.46%，同比下降0.78个百分点。
　　1Q2025公司期间费用率为20.78%，同比增长1.38个百分点。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为16.63%/2.45%/0.24%/1.46%，同比分别变化+1.04/+0.43/-0.10/+0.01个百分点。2024年公司期间费用率为23.93%，同比增长0.78个百分点。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为19.33%/2.65%/0.27%/1.68%，同比分别变化+0.66/+0.25/-0.13/+0.00个百分点。
　　多方面进行门店调改，线上渠道持续优化
　　公司在2024年开始学习胖东来模式主动调改转型，截至2025年4月25日，公司累计完成调改门店61家，调改门店的营业收入、客流均实现大幅增长。调改店调整薪酬激励体系，员工平均薪酬增长，同时设置开业现金激励、月度利润分享、新店优秀员工奖金等项目。同时，公司持续关停尾部门店，截至1Q2025末公司门店数同比下降273家。线上方面，1Q2025永辉生活APP覆盖670家门店，实现销售额17.5亿元，日均单量23.1万单，月平均复购率为47.6%；第三方平台到家业务覆盖670家门店，实现销售额14.0亿元，日均单量15.3万单。
　　调整盈利预测，维持“增持”评级
　　考虑到2025年调改和关店仍是公司的重要任务，我们下调对公司2025年归母净利润预测81%至0.59亿元，但随着尾部门店的出清以及调改店发力，公司后续表现有望好转，上调对公司2026年归母净利润的预测5%至3.83亿元，新增对公司2027年归母净利润的预测5.56亿元。公司持续进行门店调改，加速尾部门店出清，维持“增持”评级。
　　风险提示：公司门店调改效果不达预期，盈利能力改善进程不及预期。