事件:
　　4月24日，无锡银行发布2025年一季报。
　　投资要点:
　　2025年一季度，无锡银行实现营业收入13.50亿元，同比增长3.53%；实现归母净利润6.18亿元，同比增长3.13%。资产质量稳定，不良率环比持平。风控能力保持优异，关注类贷款占比环比下行，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　营收归母增幅缩小，净利息收入增幅扩大。2025Q1，无锡银行实现营业收入13.50亿元，同比增长3.53%，增幅较2024Q1缩小1.49pct；其中净利息收入同比增长5.08%，增幅较2024Q1扩大4.85pct。2025Q1，无锡银行实现归母净利润6.18亿元，同比增长3.13%，增幅较2024Q1缩小6.28pct。
　　资产总额稳定增长，对公贷款表现优异。截至2025年一季度末，无锡银行资产总额达2668.01亿元，较2024年末增长3.89%。发放贷款和垫款本金总额1606.68亿元，较2024年末增长6.25%，其中对公贷款1134.61亿元，较2024年末增长6.02%。
　　资产质量保持稳定，关注类贷款占比环比下降。2025年Q1末无锡银行不良率为0.78%，和2024年末持平；拨备覆盖率为430.60%，较2024年末下降27pct。关注类贷款占比较2024年末下降3bps至0.52%。2025Q1成本收入比较2024Q1下降1.29pct至24.85%。
　　盈利预测和投资评级：无锡银行2024年度资产规模与营收同比增速均有所提升，战略布局与时俱进，风控体系稳健，首次覆盖，给予“买入”评级。我们预测2025-2027年营收为51.26、54.46、58.64亿元，同比增速为8.47%、6.23%、7.68%；归母净利润为23.77、25.03、26.43亿元，同比增速为5.53%、5.34%、5.59%；EPS为1.04、1.10、1.16元；P/E为5.45、5.17、4.88倍，P/B为0.54、0.56、0.51倍。
　　风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生异常波动；企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化。