事件：
　　公司发布了2024年年度报告和2025年第一季度报告，2024年公司分别实现营收和归母净利润264.97亿元和9.15亿元，分别同比增长8.01%和同比下降21.58%。2025Q1公司分别实现营收和归母净利润69.56亿元和4.60亿元，分别同比增长3.02%和15.45%。
　　得益于降本增效和成熟门店稳健盈利，2025Q1公司业绩重回稳增长：
　　2024年公司分别实现营收和归母净利润264.97亿元和9.15亿元，分别同比增长8.01%和同比下降21.58%。其中，中西成药、中参药材、非药品分别实现营收199.68亿元（+12.82%）、29.45亿元（-0.99%）、29.48亿元（-9.52%）。
　　2025Q1公司分别实现营收和归母净利润69.56亿元和4.60亿元，分别同比增长3.02%和15.45%。其中，中西成药、中参药材、非药品分别实现营收53.24亿元（+5.80%）、7.14亿元（-9.38%）、7.09亿元（-8.04%）。得益于公司持续降本增效和成熟门店持续稳健盈利，2025Q1公司业绩重回稳健增长。
　　门店合理优化且持续降本增效，2025年公司业绩有望改善：
　　公司通过合理的门店优化和积极的降本增效，推动公司业绩持续改善。其中，门店方面，2025Q1公司拥有门店16622家，新增自建门店54家、新增加盟店189家、关闭门店174家。从门店扩张情况来看，公司新开门店节奏放缓且战略性关闭部分门店，短期扩店成本投入减少且次新门店和成熟门店占比提升，有利于盈利能力更好的门店稳定贡献盈利。成本方面，2025Q1公司期间费用率同比下降1.28个百分点，公司降本增效效果显现。
　　投资建议：
　　我们预计公司2025年-2027年的归母净利润分别为10.63亿元、11.97亿元、13.49亿元，分别同比增长16.2%、12.7%、12.7%；2025年给予公司当期PE 25倍，预计公司2025年EPS为0.93元/股，对应6个月目标价为23.25元/股，给予买入-A的投资评级。
　　风险提示：门店扩张不及预期、门店盈利不及预期、药品降价大于预期、处方外流不及预期等。