事件:
　　2025年4月19日，公司公告2024年年报和2025年一季报；2024年，公司营收72.81亿元，同比-7.31%；归母净利润3.81亿元，同比-1.68%；扣非后归母净利润3.46亿元，同比-7.43%；
　　2025Q1，公司收入18.32亿元，同比-7.41%；归母净利润0.69亿元，同比-57.82%：扣非后归母净利润0.6亿元，同比-63.51%。
　　投资要点:
　　受IDC供需及亚马逊云资产处置影响，2025Q1业绩短暂承压2025Q1，公司互联网数据中心/云计算业务收入5.21/12.54亿元，同比-4.01%/-11.41%。
　　1）IDC业务：受新基建政策推动，数据中心供给激增，短期内供需失衡且市场竞争加剧，IDC租赁价格下降，同时2025Q1公司部分客户出现退租。2025Q1公司投产机柜总数超过5.9万个，新增投放机柜超过3000个，因客户尚未上架，数据中心建设前期费用、固定成本、运营成本等持续增加，IDC业务毛利率34.12%，同比下降0.94pct。
　　2）云计算业务：截至2024年底，公司于2017年购买的设备已全部由亚马逊通回收。受上述资产处置影响，2025Q1公司运营亚马逊云科技服务收益减少6309.11万元，云计算业务毛利率为7.42%，同比下降4.98pct。预计2025年度运营亚马逊云科技服务收益将减少1亿元。
　　总规划机柜超23万个，2025年积极推进天津/燕郊/嘉定项目投放
　　公司持续在京津冀、长三角及中西部地区开展互联网数据中心业务。按照单机柜4.4KW统计，公司在全国范围内规划机柜超23万个，算力业务规模已超过4000P。
　　京津冀项目：1）北京：5座数据中心均稳定运行；2）河北燕郊：拥有超大型数据中心园区，四期项目中一/二期满产运营，三/四期逐步投入运营；2024年利用子公司新建数据中心项目，预计容纳8900个机柜。3）天津：拥有宝坻和光环赞普数据中心；2024年8月完成宝坻部分项目预售，预计2025H1陆续交付。2025年4月启动天津宝坻三期项目建设工作，三期规划140MW、四栋标准数据中心楼，总投资约35.37亿元。
　　上海/杭州/长沙项目：1）上海嘉定项目一期已全部售出并上架，二期于2024年已完成全部预售工作，并于年末陆续交付客户。2）杭州数据中心项目规划建设1万个机柜，楼宇基础建设进度已完成90%。3）长沙项目2025年初已完成部分预售，预计上半年可陆续交付。
　　内蒙及海南项目：1）海南项目规划智算中心2600平米，IT功率2000KW，第一期建设约500P（FP16），项目已于2024年8月开工。2）内蒙：2024年10月启动内蒙古和林格尔新区项目，总规划63MW，计划投资总额约12.35亿元，预计2025年开工。3）呼和浩特项目计划建设4栋标准机房楼，总规划100MW，总投资约22.95亿元。
　　亚马逊云科技稳定发展，无双科技有望受益AI提升竞争力
　　公司作为亚马逊云科技中国（北京）区域运营商，获得了完备的行业资质和相关权威机构认证。而无双科技通过自主研发的搜索引擎营销工具，为广告主提供分析，提升广告投放效率。
　　1）亚马逊云科技业务：公司运营亚马逊云科技已近9年时间，2024年亚马逊云科技在中国推出生成式AI合作伙伴计划，助力客户方案的云优化和产品SaaS化。亚马逊云科技凭借多年积累的客户经验，正全力以赴打破客户从技术到构建商业应用的壁垒，为客户提供从模型选择到应用规模落地的全栈技术能力。
　　2）无双科技：2024年受市场影响收入同比-27.2%；无双科技继续为用户提供数据监测、效果评估、智能投放的SaaS服务；一方面积极调整销售策略，优化客户结构；同时拓展新的业务方向，挖掘新的客户群，打磨自身在服务移动营销客户、整合移动营销策略、完善移动营销技术等领域的专业能力。此外凭借过硬的技术优势及多年积累的经验，通过大数据分析帮助客户精准定向投放并不断提升广告投放效率，利用生成式AI提升效率降低成本。
　　盈利预测和投资评级：公司是国内IDC领先企业，并积极布局AIDC业务，将受益于AIGC发展浪潮。预计公司2025-2027年收入分别为81.16/90.92/102.40亿元，归母净利润分别为4.82/6.19/7.40亿元，EPS分别为0.27/0.34/0.41元，对应PE分别为49/38/32x，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、宏观经济风险、智算产业推进不及预期、IDC业务运营成本、地缘政治风险。