根据公司2024年年报与2025年一季报，2024年公司营收为2.52亿元，同比增长74.63%；归母净利润为-0.06亿元，符合此前2024年年报业绩快报，同比减少131.49%。1Q25公司营收为0.84亿元，同比增长40.52%；归母净利润为0.14亿元，同比增长35.93%，环比扭亏。长期来看，公司作为业界领先的无线物联网设备和解决方案提供商，我们仍然看好公司在AI时代的发展机遇，维持“买入”评级。
　　2024年电信及数据中心业务收入均呈现快速增长
　　细分来看，2024年公司电信市场类业务营收为2.02亿元，同比增长52%，我们认为主要系光纤接入等下游市场需求的复苏；数据中心及其他业务营收为0.48亿元，同比增长919%，根据公司年报，公司已于2024年下半年成功拓展了CW硅光光源产品并实现了量产销售，收入占比逐步提升，对公司的业绩产生一定的积极贡献。
　　费用管控良好；1Q25毛利率显著提升
　　2024年公司综合毛利率为33%，同比下滑9pct，我们认为主要系电信市场竞争加剧影响；1Q25综合毛利率为45%，同比提升10pct，我们认为主要系公司数据中心业务收入占比提升，带来出货结构优化。费用方面公司管控良好，2024年公司销售/管理/研发费用率分别为7.35%/10.32%/21.62%，分别同比+2.84/-7.62/+0.19pct。
　　国产光芯片龙头厂商，有望持续受益于AI算力链红利
　　随着全球AI算力侧投入有望持续加码，高速率光模块需求有望延续快速提升。我们认为公司作为国内光通信芯片领域龙头厂商，未来有望持续受益于AI算力链产业红利。随着公司应用于高速硅光模块的CW光源出货量进一步释放，公司收入、毛利率有望延续向好态势。未来公司100GEML、200GEML等高端光芯片产品亦有望迎来导入机遇，贡献新的业绩增长点。
　　维持“买入”评级
　　考虑到电信市场竞争或加剧（其中2025年公司收入中电信业务占比或仍较高），我们下调公司2025~2026年归母净利润预测，并引入2027年预测，分别至1.07/1.79/2.65（前值：1.4/1.9/-）亿元。可比公司2025年Wind一致预期PE均值为77倍，考虑到公司在高端光通信芯片领域的龙头地位，CW光源与100G/200GEML等产品在国内进展领先，给予公司2025年110倍PE（前值：102倍），给予目标价136.32元（前值：168.82元）。维持“买入”评级。
　　风险提示：EML芯片研发进展不及预期、数通市场客户开拓不及预期。