核心观点
　　大力提振消费是政府2025年首要工作任务:1)4月25日政治局会议指出，要提高中低收入群体收入，大力发展服务消费，增强消费对经济增长的拉动作用。尽快清理消费领域限制性措施，设立服务消费与养老再贷款。加大资金支持力度，扩围提质实施“两新”政策，加力实施“两重”建设。2)我们注意到，近期消费方面的政策对服务消费的重视程度开始提升，并已推出了部分综合性改革方案，后续服务相关政策以及政策落地值得期待。3）消费的刺激不能仅依赖短期的国家补贴，若想治标治本，仍需要通过综合性方案提升消费者购买力、改善消费环境。在此背景下，3月16日中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》部署了8大方面30项重点任务。
　　消费品补贴已经带动社零改善，我们预期未来资金支持力度会加强
　　1）我们预期消费品以旧换新的资金支持力度将加强。2024年中央安排1500亿元长期特别国债用于消费品以旧换新补贴;2025年安排3000亿元。按照当前的补贴速度，以及2025Q3补贴资金将用完，期待进一步的资金支持。
　　2)商务部消息︰截至4月24日，全国汽车以旧换新270.5万辆，12类家电以旧换新4746.6万台，手机等数码产品购新3,661万件，家装厨卫“换新”3712.3万件，电动自行车以旧换新420万台。政策实施以来，已有超过1.2亿人次享受补贴，带动销售额超7,200亿元。
　　3)统计局数据,24Q1 / 24Q2 / 24Q3/ 24Q4 / 25Q1社会零售分别同比+4.7%、+2.7%、+2.7%、+3.8%、+4.6%，增速逐步上升。受益消费补贴的细分行业，通讯器材类、家具类、文化办公用品类（包括电脑)、家用电器和音像器材类、日用品类（包括电动自行车、可穿戴智能设备）受益于消费品以旧换新补贴，25Q1社零分别同比+26.9%、+18.1%、+21.7%、+19.3%、+6.8%。
　　服务消费将被大力发展，政策持续更新
　　1）服务消费是扩内需重点支持方向，政策+假期制度改革有望进一步提振需求。政策端:25年以来各地政府进一步推出各类服务消费券，提振地方消费，其中一线城市如上海已推出第三轮餐饮、文旅消费券。此外，会议提出要尽快清理消费领域的限制性措施，我们认为这将有助于扩大文体旅游消费，尤其是对营业性演出、体育赛事和各类大型群众性活动的审批流程优化，将有效增加优质活动供给并拉动消费;制度层面:推动假期制度改革，25年公共假期天数增加并优化调休安排推动假期出行人次持续增长。据航旅纵横，受益于五一假期天数增加，截至4月24日，五一期间国内航线机票预订量同比+319%。
　　2)4月4日国家税务总局发出《关于推广境外旅客购物离境退税“即买即退”服务措施的公告》。近些年，中国放开境外游客免签入境政策，已经带动境外游客入境旅游数量大增。中国的消费品如家电、3C数码、轻工产品具备全球竞争力，在全球贸易壁垒提升的背景下，将中国打造成旅游购物目的地，能够为中国消费市场带来新的需求增长点。4月11日，商务部印发《加快推进服务业扩大开放综合试点工作方案》,通过扩大服务业开放试点,推动制度创新、优化营商环境，推动服务业向高端化、国际化转型。
　　投资建议∶建议关注服务消费政策的边际变化，商品消费补贴受益标的，新消费受益股，受美国市场影响较小的公司，以及虽然美国市场业务较多，但是能实现墨西哥、东南亚供货的公司。社服板块推荐同程旅行、携程集团-S、古茗、蜜雪集团，建议关注百胜中国、达势股份;家电板块推荐格力电器、美的集团、海尔智家、海信视像，关注TCL电子H;农业板块推荐乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份;轻工板块推荐欧派家居、索菲亚、顾家家居;纺服板块关注森马服饰、报喜鸟、海澜之家;食品饮料板块酒类推荐青岛啤酒、华润啤酒，关注古井贡酒，燕京啤酒;非酒推荐东鹏饮料、华润饮料、劲仔食品。
　　风险提示:美国关税政策的风险;消费者需求不足的风险;市场过度竞争的风险。