事件描述
　　东鹏饮料发布2025年一季报，公司2025Q1营业总收入48.48亿元（+39.23%）；归母净利润9.8亿元（+47.62%），扣非净利润9.59亿元（+53.55%）。
　　事件评论
　　补水延续高增长，多品类协同布局持续推进。
　　2025年一季度公司东鹏特饮/补水啦两大单品实现收入39.01/5.70亿元，同比+25.7%/+261.5%，补水啦在25Q1的增长依然强劲，较2024年新上市的增长势头（全年+280.4%）基本相当，与东鹏特饮协同发展，此外其他产品Q1收入也达3.75亿元（+72.6%），主要系果之茶等新品的铺市驱动高速增长。分区域看，广东/华东/华中/广西/西南/华北收入增速分别为21.6%/30.8%/28.6%/31.9%/61.8%/71.7%，西南、华北作为新进市场保持引领增长。到2024年年底，公司已拥有近400万个网点，超过30万台冰柜，截至25Q1末公司的经销商数量环比提升51家至3244家，渠道网络延续扩张。
　　规模红利释放+费效比提升，公司盈利能力不断增强。
　　公司2025Q1归母净利率提升1.15pct至20.21%，毛利率+1.7pct至44.47%，期间费用率+0.05pct至19.13%，其中细项变动：销售（-0.43pct）、管理（-0.47pct）、研发（+0.03pct）、财务（+0.92pct）。随着第二曲线多个产品持续增量，公司规模效应提升，叠加部分原材料的成本红利，毛利率提升、费效改善持续增厚业绩。
　　全球布局，长期成长可期。
　　2024年东南亚和中东市场成为国产饮料品牌重点布局区域，公司已开始积极探索海外发机会，东南亚气候炎热、具备良好能量饮料消费基础，凭借产品力及高性价比公司有望实现海外市场突破。国内市场稳健增长，海外市场积极布局，我们预计2025/2026/2027年公司EPS为8.76/11.23/13.78元，对应PE为31X/24X/20X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、需求恢复较慢风险；
　　2、行业竞争进一步加剧风险；
　　3、消费者消费习惯发生改变风险等。