量化信用策略
　　截至4月18日，中长端子弹型策略普遍难见超额收益，但强于哑铃型配置。在中长端策略中，城投久期、二级债子弹、二级债下沉等组合拥有4bp以内的正项超额收益，而其余多数组合读数在-3bp以上，策略表现无明显分化。城投哑铃型策略组合近一个月累计超额收益靠前，上周反而回吐部分前期收益。此外，本周关税博弈与市场预期反复，久期策略或仍然缺乏有效性。
　　品种久期跟踪
　　城投债、产业债、租赁公司债、保险公司债久期处于较高历史分位。截至4月18日，城投债、产业债成交期限分别加权于1.95年、2.15年，城投债与产业债虽较上期有所回落，但均处于2021年3月以来较高位水平，商业银行债中，二级资本债、银行永续债以及一般商金债加权平均成交期限分别为3.69年、2.97年、1.93年；从其余金融债来看，证券公司债、证券次级债、保险公司债、租赁公司债久期分别为1.26年、1.79年、3.72年、1.36年，其中证券公司债、证券次级债位于较低历史分位，保险公司债、租赁公司债位于较高历史分位。
　　票息资产热度图谱
　　截至2025年4月21日，存量信用债中，民企地产债估值收益率及利差整体高于其他品种。与上周相比，非金融非地产类产业债收益率多有调整，1-2年民企公募非永续品种收益率上行幅度超过15BP，其余品种中2-5年国企私募永续债调整幅度也大于5BP；地产债中，短期限品种利率仍有下行，1年以上品种收益率上行幅度基本在5BP内。金融债中，各品种收益率以上行为主，一般商金债和二永债中收益率上行的品种期限多分布在2年以上，不过调整幅度总体较小，控制在5BP内。
　　超长信用债探微跟踪
　　超长信用债指数转跌。3月下旬以来因权益市场波动加剧、关税等因素扰动，债市再度走强。中短久期存量票息资产性价比被快速削弱，对于前期踏空利率行情及追求超额收益的投资者，开始做多超长信用债。原以为在各券种收益率急速下行的阶段中，超长信用债也会重现“赚钱效应”，但4月以来，超长信用债表现没有预期般强势。从中债全价指数涨幅来看，近期超长信用债指数难以跑赢10年以上国债指数，直至上周补涨也没有出现，7年以上信用债指数走势转为下跌。
　　地方政府债供给及交易跟踪
　　4月以来，地方债换手率显著波动，或与市场资金面短期变化、投资者交易情绪波动有关。从期限结构来看，10年期以上地方债的换手率相对较高。在当前利率总体平稳但市场预期存在分歧的环境中，投资者对长期限地方债展现出较强的交易意愿。交易量层面，长期限债券供给规模不断扩大，交易活跃度相应提升。具体表现为10年期以上地方债成交量远高于7年期以内品种，与保险等机构长久期债券的配置偏好相契合。
　　风险提示
　　模拟组合配置方法失真，久期模型估算误差，统计数据失真及口径偏差