事件描述
　　公司2024年营业总收入146.4亿元（同比-1.1%）；归母净利润11.1亿元（同比-16.6%），加回诉讼赔款还原归母利润为12.5亿元（同比-6.8%），扣非净利润12.2亿元（同比-7%）。公司2024Q4营业总收入15.8亿元（-11.5%）；归母净利润-2.17亿元，扣非净利润-8393.92万元，同比增亏。
　　事件评论
　　现饮场景受损，公司量价承压。量价拆分来看，1）量：2024年公司销量为297.5万吨，同比-0.8%，分结构来看，高档/主流/经济销量同比+1.4%/-3.8%/+13.5%。分品牌来看，国际品牌/本土品牌销量同比+4.4%/-2.8%。2024Q4销量同比-8.1%。分区域来看，西北区/中区/南区销量同比-5%/-0.79%/+3.6%。2）价：2024年公司吨价同比-0.4%，其中Q4同比-3.7%。因现饮渠道受消费疲软和消费习惯转换影响，公司产品动销承压，但部分国际和本地品牌仍实现逆市增长。
　　成本红利释放，佛山工厂投产+税率变动带来盈利扰动。2024年公司吨成本下降1.1%，主要得益于原材料价格下降，佛山工厂投产使制造费用增长。2024年公司所得税率同比+3.3pct。公司2024年归母净利率下滑1.4pct至7.6%，若剔除诉讼赔款影响，归母净利润率下滑0.5pct至8.5%，其中毛利率-0.6pct至48.6%，期间费用率+0.8pct至21%，其中细项变动：销售费用率（+0.06pct）、管理费用率（+0.19pct）、研发费用率（-0.02pct）、财务费用率（+0.6pct）、营业税金及附加（+0.04pct）。公司2024Q4毛利率-5.42pct至43.38%，期间费用率+5.05pct至45.22%，净利润增亏。
　　公司品牌底蕴深厚，静待现饮渠道恢复。2024年，公司非现饮渠道通过推动罐装、多包装和新品，实现份额增长。公司持续进行品牌投入，乌苏、重庆、1664、嘉士伯、乐堡多个品牌均有丰富营销活动，强化品质宣传。随着2024年末去库完毕，2025年行业有望逐步复苏，我们预计2025/2026/2027年EPS为2.65/2.76/2.85元，对应PE为21X/21X/20X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、需求恢复较慢风险；
　　2、行业竞争进一步加剧风险；
　　3、消费者消费习惯发生改变风险等；