2024年营收41.03亿元(yoy +51.70%），归母净利润6.88亿元(yoy +3.86%)，毛利率41.69%，同比-5.43pct。2024年Q4单季度营收18.26亿元（ yoy+82.11%/qoq+80.59% ），归母净利4.17亿元（yoy+6.46%/qoq+193.18%），四季度确认收入节奏加快。公司年报业绩符合此前快报。我们看到2024年公司出货超过1,000个设备反应腔，薄膜沉积设备、先进键合设备及配套量检测设备拳头产品持续放量，且新产品、新工艺逐步通过验证，收入占比提升。截至2024年末，公司在手订单金额约94亿元，我们预计2025年公司新签订单及营收有望延续高增势头。维持买入。
　　回顾：半导体收入高增，薄膜沉积、键合及配套量检测设备新品进展顺利
　　1）2024年薄膜沉积设备收入38.6亿元(yoy+50.29%)，PECVD收入创历史新高；ALDSiCO、SiN、AlN等设备获得重复订单并已实现出货；HDPCVD、SACVD量产规模不断扩大；Flowable CVD实现首台产业化应用且复购设备通过验证。2）先进键合及配套量检测设备收入0.96亿元（yoy+48.78%），WtoW混合键合、DtoW键合前表面预处理设备获得重复订单，键合套准精度量测及键合强度检测设备通过客户验证。2024年毛利率为41.69%（yoy-5.43pct），主因新产品及新工艺验证成本高，收入占比增加。2024研发费用达到7.6亿元（yoy：+31.3%），全年利润增速3.9%。
　　展望：在手订单充足保障增长，看好公司新产品持续贡献收入
　　截至2024年末，公司在手订单金额约94亿元（2023年末为64.23亿元）。展望2025：1）公司新产品收入贡献占比提升，PECVDBianca产品，以及基于新型设备平台（PF-300TPlus和PF-300M）和新型反应腔（pX和Supra-D）的PECVDStack（ONO叠层）、ACHM等先进工艺设备，实现了批量出货，陆续通过客户验证，有望持续贡献收入；2）三维集成技术是后摩尔时代技术创新和发展趋势的关键驱动力，公司先进键合设备（包括混合键合、熔融键合设备）及配套使用的量检测设备有望随着下游扩产加快导入。我们预计2025年公司新签订单及营收有望延续高增势头。
　　目标价212.8元，维持“买入”评级
　　考虑到公司新品持续导入，我们上调2025-2027年营业收入3.4%/2.8%至54.12/69.96亿元，上调公司2025-2026年归母净利润5.8%/3.9%至9.5/12.7亿元，我们预测2027年收入/归母净利润为88.7/18.5亿元。2025年行业PS均值为8.6倍，考虑到公司新产品进展顺利，我们基于11x 25PS，维持“买入”，给予目标价212.8元（前值：218.45元，基于11.6x 25PS）。
　　风险提示：全球半导体下行周期，半导体设备需求不及预期，行业竞争加剧。