核心观点
　　公司发布24年年报和25年一季报。2024年公司营业收入同比增长109%到59.7亿元，归母净利润同比增长2663%到3.93亿。25Q1业绩持续高增，实现营收17.5亿元，同比增长109%，归母净利润1.91亿元，同比增长1265%。
　　智慧安防24年营收21.5亿元，占主营收入比例约36%，同比增长29%。公司持续发力高端领域，已成功推出Pro Series全性能升级系列、AISeries高阶成像系列、SLSeries超星光级系列等，以更好迎接安防监控的智能化时代。此外公司推出了数颗升级AI系列CMOS图像传感器新品，可更好赋能家用IPC、AIoT终端等智能无线摄像头和多摄像头解决方案，持续推进AI产品迭代升级。公司是机器视觉领域的先行者与引领者，机器视觉产品在全球具备显著的技术影响力和市场地位，广泛应用于工业制造及物流领域以及新兴应用领域。
　　智能手机24年营收32.9亿元，占主营收入比例约55%，同比大幅增长269%。公司应用于高阶旗舰手机主摄、广角、长焦和前摄镜头的数颗高阶5000万像素产品，及应用于普通智能手机主摄的5000万像素高性价比产品出货量均同比大幅上升，带动该领域营业收入显著增长，其中应用于高阶旗舰手机的产品在智能手机业务中的营收占比已超50%。公司还成功推出全流程国产化5000万像素高端手机应用CMOS图像传感器，有效提升公司供应链的韧性及交付能力。
　　汽车电子24年营收5.27亿元，占主营收入比例约9%，同比增长79%。作为国内少数能够提供车规级CIS解决方案的厂商，公司与多家主流车厂持续深化合作，覆盖车型项目数量不断增加。应用于智能驾驶（包括环视、周视和前视）和舱内等多款产品出货量同比大幅上升。公司已针对车载影像类、感知类与舱内三大应用场景发布多款产品，覆盖1-8 MP分辨率的汽车感知与影像细分应用需求，应用于ADAS的CIS产品24年内已获商业量产订单。
　　盈利预测与投资建议
　　我们预测公司25-27年每股收益分别为2.01、3.18、4.34元（原25-26年预测为1.48、2.04元，主要调整了营业收入和费用率），根据可比公司25年平均61倍PE估值水平，对应目标价122.61元，维持增持评级。
　　风险提示
　　行业复苏不及预期、新产品进展不及预期、毛利率波动风险。