投资要点：
　　公司发布24年报及25Q1季报。24年实现营收20.25亿元，同比-3.7%；对应Q4营收5.58亿元，同/环比-6.7%/+21.3%。24年归母净利润1.6亿元，同比-32.8%，24Q4归母净利润0.44亿元，同比-12%。25Q1营收5.12亿元，同比+1.7%，归母净利0.4亿元，同比-14.38%。整体表现基本符合市场预期。
　　 2024年经营压力来自投入与需求的错配，短期盈利承压但成长趋势仍然稳健。24年毛利率24.4%，同比-1.2pct；，期间费用率15.9%，同比+2.8pct；净利率7.9%，同比-3.4pct。新能源业务表现亮眼，总成类产品仍然高速成长。公司2024年总成类业务实现收入4.9亿元，同比显著增长；毛利率为24.25%，同比略有下滑。海外客户需求不足对整体盈利质量造成拖累，24年海外收入5.71亿元，同比-13.9%，毛利率为31.24%，减少-0.35pct。
　　展望2025年
　　主营业务稳健增长：公司作为精密驱动系统齿轮优质供应商，通过布局主减速器齿轮、电机轴、轻量化产品，提升单车价值，推动收入稳步增长。
　　全球化战略加速：泰国公司投产，减轻出口关税及海运费影响，拓展海外市场，加速全球化进程，带动收入增长。
　　合资公司成立开拓机器人新赛道：与天津爱码信合作，利用其技术资源，加速人形机器人关节、丝杠及其电机驱动模组的研发和产业化，提升技术水平和市场竞争力。
　　投资分析意见：公司作为传统整车零部件企业，重资产公司的经营杠杆释放将具备长期稳定的投资价值。近期切入机器人赛道又让公司的估值空间进一步打开。但综合考虑到相关费用的压力，国内及全球市场的需求压力对营收的影响；以及公司规模效应对盈利能力持续的增益。我们下调公司2025~26年营收预测由26.2/31亿至24.5/29.5亿元；下调25~26年归母净利润预测由2.5/3.3亿至2.0/2.4亿元；新增2027年营收及盈利预测分别是35亿/3.2亿元。对应当前PE为31/25/19倍。下调公司评级至中性。
　　     风险提示：终端需求大幅恶化、海外产能投产时点、原材料成本波动