事件：4月24日晚间，锐明技术发布2024年年报及2025年一季报。年报显示，公司全年实现营业收入27.77亿元，同比增长63.45%；归属于上市公司股东的净利润2.90亿元，同比增长184.50%。2025年一季度营收5.15亿元，同比增长2.53%；归属于上市公司股东的净利润1.01亿元，同比增长89.60%。
　　 Q1业绩坚挺。根据公司公告，4Q2024公司收入8.59亿元，同比增长85.56%；归母净利润0.70亿元，同比增长238.63%，四季度毛利率、净利率分别为28.27%、8.26%。1Q2025公司归母净利润1.01亿元，业绩坚挺，毛利率、净利率分别为47.71%、19.47%，分别同比+4.17pct、+8.89pct。费用率方面，2024年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为7.39%、8.78%、10.21%，分别同比-4.90pct、-2.11pct、-4.29pct，展现了明显的规模效应，公司收入的快速提升，同时费用增速较慢，带来了收入利润的剪刀差。
　　剥离低毛利率业务，轻装上阵。根据公司公告，公司已经剥离其低毛利率业务，并为公司带来了0.19亿元的非经常性收益。我们认为，2025年公司将轻装上阵，其报表的业务一致性有所提升，业务的投入方向更加明确。此外，2024年公司国内收入14.89亿元，同比增长82.48%；海外业务收入12.88亿元，同比增长45.87%，主要销售区域包括北美、欧洲、中非、亚太等地。
　　投资建议：公司深耕商用车智能化，全球商用车智能化需求有望带来新增长曲线。我们预计公司2025-2027年实现营业收入26.66、34.95、45.35亿元，实现归母净利润3.88、5.27、7.00亿元，对应PE为23x、17x、13x，维持“增持”评级。
　　风险提示：汇率波动风险，贸易摩擦风险，市场竞争加剧风险，技术更新换代风险，全球经济波动风险等。