公司2024年收入67.44亿元，同比+18.25%，归母净利润3.59亿元，同比-11.63%，扣非3.48亿元，同比-10.88%，归母净利低于我们此前5.00亿的预期，主要系结构件业务竞争激烈产品降价。公司储能业务绑定大客户增长潜力强，新能源车跟随下游需求稳定增长，进军人形机器人领域，维持“买入”评级。
　　24Q4收入环增，加码研发投入
　　24Q4收入18.66亿元，同/环比+3.84%/+8.24%，旺季效应下收入环比增长，24Q4归母净利润0.90亿元，同/环比-30.21%/-2.43%，24Q4毛利率/净利率达14.72%/4.76%，环比+2.76/-0.63pct，毛利率环比提升估计系稼动率提升。24Q4期间费用率达9.04%，环比+3.34pct，其中销售/管理/研发/财务分别-0.68/+1.80/+2.37/-0.15pct，主要系销售规模扩张，研发投入加大。
　　储能受益于下游需求快速增长，新能源汽车竞争加剧毛利率有所下滑
　　储能方面，公司24年营收12.17亿元，同比+123%，毛利率16.2%，同比+1.0pct，主要系光储需求快速增长+绑定下游大客户。24年10月，公司公告中标国内某数字能源头部客户的风冷、液冷超充桩总装及结构件项目，总金额3-4亿元，有望支撑公司25年储能业务收入。新能源车方面，公司24年新能源车业务营收38.13亿元，同比+4%，毛利率13.2%，同比-6.0pct，主要系行业竞争加剧，产品有所降价，公司新能源车结构件基本覆盖了市场主流车企，未来有望受益于新能源车下游需求的持续增长。
　　持续推进海外产能布局，进军人形机器人领域
　　公司重视全球化布局，利用墨西哥工厂导入北美汽车产业链。24年11月公告拟在泰国投资子公司，计划投资金额不超过1.8亿泰铢，并于25年1月完成注册登记，未来有望实现东南亚市场的就近配套。人形机器人方面，公司25年1月公告与广东省科学院签署协议联合研发人形机器人关键零部件，25年3月公司与三度智能签署人形机器人关键零部件战略合作协议，人形机器人未来市场空间较大，有望为公司带来业绩增量。
　　维持“买入”评级
　　考虑新能源车结构件竞争加剧，我们下调新能源车业务毛利率假设，预计公司25-26年归母净利4.56/5.34亿元（前值6.47/7.49亿元），新增27年归母净利预测7.00亿元。参考可比公司Wind一致预期下25年平均PE 28倍，给予公司25年合理PE 28倍（前值24年PE 15倍），对应目标价62.44元（前值36.75元），维持“买入”评级。
　　风险提示：新能源汽车销量不及预期、行业竞争加剧，原材料价格波动。