本报告导读：
　　公司利润率环比稳定，高基数下Q1盈利承压。积极拓展新领域，长期增长空间打开。增持评级。
　　投资要点：
　　投资建议：我们维持公司2025~2026年盈利预测，并增加2027年盈利预测，预计2025-2027年EPS为1.26/1.41/1.57元，增速为+10.8%/+11.5%/+12.1%。参考可比公司，给予公司2025年25xPE（相较于可比公司平均值存在一定的估值溢价，是因为公司在积极拓展车载按摩、AI按摩椅等新业务），维持目标价至31.47元，维持“增持”评级。
　　事件：公司2024年实现营收15.97亿元，同比-13.92%，归母净利润1.92亿元，同比-5.31%；2024Q4实现营收4.33亿元，同比22.34%，归母净利润0.49亿元，同比-3.02%；2025Q1实现营收3.95亿元，同比-1.41%，归母净利润0.44亿元，同比-29.97%。
　　短期业绩承压，海外表现优于国内：2024Q4净利率为11.33%（+2.2pct），2025Q1净利率为11.14%（-4.55pct），高基数下Q1业绩短期承压，但净利率环比稳定。2024年公司国内/海外收入分别为6.52/9.23亿元，分别同比-20.2%/-10.3%，海外表现优于国内。2024Q4以来，按摩椅品类逐步被部分省份纳入以旧换新国家补贴范围，2025年内销收入有望受益于政策刺激提振。
　　发布员工持股计划，传递积极信号。公司发布2025年员工持股计划，考核目标为：1）2025年净利润/收入不低于2024年水平(二者满足其一即可，下同)；2）以2025年净利润/收入为基数，2026年对应值增长率不低于10%；3）以2026年净利润/收入为基数，2027年对应值增长率不低于10%。在全球贸易政策不确定的大背景下，公司对于未来两年的考核目标的设定较为积极，向市场传递信心。
　　积极拓展新领域，全新增长空间打开：1）公司已与全球领先的零部件供应商佛吉亚座椅事业部达成战略合作，公司汽车按摩椅机芯已经进入车型适配阶段。2)公司推出搭载“DeepHealth”大模型的RT8900AI（2025款）按摩椅，不仅能精准识别并执行用户指令，还能将日常对话巧妙转化为个性化健康方案。公司逐步丰富在汽车按摩、AI等领域的布局，全新增长空间有望打开。
　　风险提示：对美出口的不确定性，新品交付节奏存在不确定性。