业绩概览：公司发布2024年年报及2025年一季报。2024年，公司实现营业收入25.47亿元，同比增长18.83%；实现归母净利润2.32亿元，同比增长6.81%；实现扣非归母净利润2.17亿元，同比增长30.10%。2025Q1，公司实现营业收入9.29亿元，同比增长93.18%；实现归母净利润5594.12万元，同比增长11.67%；实现扣非归母净利润6124.40万元，同比增长30.78%。
　　境内境外收入同步高增，直接类客户占比持续提升。分地区来看，2024年公司实现境外收入22.01亿元，同比增长17.39%，境外收入占总收入比重为86.43%；2024年公司实现境内收入3.46亿元，同比增长28.85%，占总收入比重为13.57%。从业务类型看，2024年公司效果广告营销业务收入同比增长22.45%至24.84亿元，占总收入的97.52%；广告销售代理业务收入同比下滑45.98%至0.59亿元，占总收入的2.30%。从客户类型看，2024年公司电商类客户收入同比增长4.43%至5.13亿元，占总收入的20.14%；应用、娱乐代理及其他类型客户收入同比增长23.31%至20.29亿元，占总收入的79.68%。公司凭借技术能力获得客户青睐，2024年直接类客户收入占比提升5.81pct至74.85%。
　　AI程序化广告平台zMaticoo表现亮眼，通过与DeepSeek合作提升效率。公司锚定“AI产业链商业价值闭环的核心推动者”角色，在程序化广告、AIGC应用等领域发展进一步提速。公司旗下AI驱动的程序化广告平台zMaticoo以37%的开放式程序化广告销售份额，荣登Pixalate 2024Q3全球移动应用广告亚太地区销售TOP1，为众多游戏及工具类开发者提供优质高效的变现收益。公司通过与DeepSeek合作，私有化部署其高性能、低成本的开源大模型，显著提升广告创意生成效率，降低了推理成本。此外，公司还通过AIGC技术构建了AI创意素材生成服务，满足多应用场景的融合。
　　积极拓展新业态客户，媒体资源多维度扩充。2024年，公司持续夯实与跨境电商、游戏与泛娱乐等行业的合作，同时公司积极拓展短剧、AI应用、新能源汽车、餐饮消费等新赛道新业态客户，包括枫叶互动旗下短剧APPReelShort、女性休闲阅读APPDreame、AI工具类应用POPAI、AI社交类应用Talkie等，以及代表中国智能制造的乐歌股份，代表新消费品类的库迪咖啡、霸王茶姬等。在媒体资源积累方面，2024年公司成为了亚马逊广告合作伙伴和AppLovin大中华区首家电商一级代理，在与包括谷歌、Meta、微软、TikTok for Business、Kwai for Business等在内的全球头部媒体稳定合作之外，公司的中长尾媒体合作伙伴不断壮大。
　　盈利预测：公司积极拓展新业态客户，媒体资源多维度扩充，我们预计公司2025-2027年分别实现归母净利润3.27/3.88/4.27亿元，对应PE38.4/32.4/29.5x，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策监管风险；行业竞争加剧风险；汇率风险。