事件：
　　公司公布了2024年年报和2025年一季报。2024年实现营收71.8亿元同比+27%，归母净利润5.1亿元同比+52%，经营性净现金流9.2亿元同比+296%。2025Q1实现营收18.1亿元同比+23%，归母净利润0.8亿元同比+11%。
　　点评：
　　业绩如预期高增。2024年，公司橡胶装备系统实现营收47.5亿元同比+18%，橡胶新材料实现营收23.9亿元同比+50%；分地区来看，国内营收55.8亿元同比+31%，海外营收16.0亿元同比+15%；大客户方面，对赛轮实现销售28.4亿元，占公司总营收40%。利润率方面，公司2024年销售毛利率23.4%同比-2.6pct，销售净利率8.0%同比+1.0pct。
　　我国轮胎行业稳步发展。2024年，我国生产橡胶轮胎外胎11.9亿条同比+9.2%，出口6.8亿条同比+10.5%；2025Q1，我国生产橡胶轮胎外胎2.8亿条同比+4.4%，出口1.7亿条同比+9.3%。
　　受益中资胎企投资热，公司订单充足，预计2025年继续高速成长。近年，国内轮胎企业陆续“走出去”，进行海外投资，掀起新一轮的投资热潮，在新一轮的产业升级与市场竞争中，中国轮胎品牌有望进一步提升国际地位，抢占全球市场，成为全球轮胎行业的重要引领者。公司受此积极的影响，订单充足，截至2025Q1存货75亿元同比+33%，合同负债64亿元同比+39%。另据公告，预计2025年赛轮对公司采购设备模具等26.85亿元、合成橡胶15亿元，合计41.85亿元同比+47%。
　　预计2025年限制性股票与股票期权激励摊销费用下降。2022年8月，公司执行限制性股票与股票期权激励。2023年8月，公司再次执行限制性股票激励。两期激励方案对至2024年业绩附有要求，预计2023年~2025年合计摊销0.52/0.60/0.17亿元。
　　维持“买入”评级。预计2025年~2027年营收为87/100/114亿元，同比+21%/15%/14%，归母净利润为7.0/8.5/10.0亿元，同比+38%/22%/17%，对应PE为12/10/8倍。
　　风险提示：下游需求不及预期，海外业务风险，公司业绩不及预期