事件：公司发布2025年一季报，实现营业收入24.00亿元，同比+50.76%；实现归母净利润5.06亿元，同比+75.33%；实现扣非净利润4.42亿元，同比+62.63%。
　　收入持续高增，经营性现金流大幅改善。公司围绕通用计算和人工智能计算市场，保持高强度的研发投入，不断实现技术创新、产品性能提升，产品竞争力保持市场领先，市场需求不断增加，带动公司营业收入快速增长。公司25Q1毛利率为61.19%，同比下降1.68pct；净利率为29.74%，同比提升4.97pct。公司营收增长带动销售回款增加，且已签订合同的预收货款同比增加较多，使得经营性现金流大幅改善，25Q1公司经营活动产生的现金流量净额为25.22亿元，上年同期为-6788.39万元。
　　合同负债大幅增长为后续业绩提供保障。公司2025Q1末合同负债达到32.37亿元，较2024年末增长23.34亿元。表明下游客户预付订金增长较快，公司在手订单饱满；预付款期末余额为16.20亿元，较24年末增长3.8亿元；存货57.94亿元，较24年末增长3.69亿元。表明公司积极备货，供需两旺。
　　海光DCU兼具性能和生态优势。1）性能方面，海光DCU基于大规模并行计算微结构进行设计，具备全精度各种数据格式的算力，可以在大规模数据计算过程中提供优异的数据处理能力，全面支持深度学习训练、推理场景，以及大模型场景等。2）生态方面，海光DCU采用GPGPU架构，拥有完善的统一底层硬件驱动平台，能够适配不同API接口和编译器，并支持常见的函数库，与国内多家头部互联网厂商完成全面适配。
　　投资建议：公司是国产算力领军企业，当前关税战背景下有望受益于CPU+DCU国产替代加速。预计公司2025-2027营业收入分别为141.65/205.81/284.02亿元，归母净利润分别为30.05/46.42/65.39亿元。维持“买入”评级。
　　风险提示：技术研发不及预期，供应链不稳定风险，市场竞争加剧。