公司Q1营收67.92亿元(yoy+20.26%，qoq-21.42%)；归母净利5.82亿元(yoy+51.32%，qoq-2.65%)，扣非归母净利4.97亿元(yoy+34.08%，qoq-0.09%)。公司Q1业绩超出我们预期（Q1前瞻中预计归母净利4.4-4.7亿元），主要系Q1毛利率提升较为明显。公司深度受益于汽车智能化浪潮，且坚定出海战略打开成长天花板，我们预计25-27年公司营收和利润有望保持较快增长，维持买入。
　　Q1营收67.92亿元，同环比增速跑赢行业
　　Q1国内乘用车产量639万，同环比+16.23%/-26.21%，公司Q1营收67.92亿元，同环比+20.26%/-21.42%，均跑赢行业，取得开门红，其中我们预计Q1小米产量环比+30%至8.3万贡献重要增量。根据盖世汽车，24年中国乘用车市场座舱域控和智驾域控渗透率分别约29.3%/14.1%，公司市占率分别达16.1%/26.7%（均为市场第一），将持续深度受益于汽车智能化浪潮。
　　Q1毛利率提升较为明显，同/环比+1.2pct/+2.1pct
　　Q1毛利率20.52%，同环比+1.18pct/+2.12pct，即使剔除Q4会计准则调整影响（拖累Q4毛利率约1.58pct），Q1毛利率环比+0.54pct。我们预计主要系：①小米Q1产量环比提升，预计该项目毛利率高于平均带动毛利率提升；②高毛利率的座舱域控占比提升；③Q1美元略有贬值或带动采购成本下降；④生产环节和成本控制优化。Q1归母净利率8.57%，同环比+1.76pct/1.65pct，Q1销售+管理+研发+财务费用率13.27%，同环比+0.31pct/+3.22pct，其中研发费用率同环比+0.39pct/+2.66pct；公司Q1处置参股公司股权实现0.80亿投资收益；此外Q1信用减值损失冲回0.55亿元，主要系Q1期末应收款项（应收票据+应收账款）余额减少约12%。
　　强化智能化龙头地位，坚定出海战略打开成长天花板
　　公司已在智驾和智能座舱领域展现了市场领先地位和较强的竞争力，并在车身域、毫米波雷达、HUD、CMS等领域发力。同时公司坚定出海战略，积极将国内能力积极复用至海外，24年海外订单规模超50亿，增设德国魏玛科技园、法国巴黎办公室、西班牙智能工厂，打造“新业务+新市场”双引擎。
　　盈利预测与估值
　　维持盈利预测不变，预计25-27年营收342/412/496亿元，归母净利26.0/31.7/40.1亿元。可比公司25年iFind一致预期PE均值为26.9倍，考虑公司在汽车智能化领先优势及加速全球化扩张，给予10%的估值溢价至25年29.6倍PE(前值34.1倍），目标价138.66元(前值159.66元)，维持买入。
　　风险提示：①下游需求不及预期；②订单获取不及预期；③出海不及预期