公司发布24年年报，24年实现营收53.85亿元（yoy+2.72%），归母净利4.07亿元（yoy-12.60%），扣非净利1.75亿元（yoy-48.49%）。其中Q4实现营收16.90亿元（yoy+23.76%，qoq+30.67%），归母净利2.55亿元（yoy+282.76%，qoq+436.76%）。公司业绩超出我们预期，前次预期24年归母净利3.92亿元，主因受下游需求有所恢复影响，公司Q4业绩边际改善。我们看好公司在操作系统的卡位优势，持续受益于AI产业趋势，下游需求有望进一步回暖，维持“买入”。
　　下游景气度回升，Q4公司业绩显著改善
　　分行业看，全球智能手机市场温和增长，24年智能软件业务收入14.23亿元，yoy+0.49%；智能汽车业务收入24.16亿元，yoy+3.42%，受汽车厂商验收周期加长、部分厂商车型出货不及预期影响，收入增速有所下滑；智能物联网业务收入15.45亿元，yoy+3.73%。24Q4公司业绩显著改善，经营活动现金流净额yoy+37.46%，qoq+63.35%。我们认为，公司未来有望受益于端侧AI的渗透与智能汽车业务下游景气度回升，收入增速有望回暖。
　　全球市场持续开拓，海外收入增速亮眼
　　分区域看，24年国内收入34.26亿元，yoy-2.73%；海外收入19.58亿元，yoy+13.87%；其中欧美/日本/其他地区收入分别为10.33/5.53/3.72亿元，yoy+8.73%/25.84%/12.74%。公司全球化战略持续深化，已在全球16个国家设有销售与研发中心，海外市场已成为收入的强力驱动。随公司全球市场的持续开拓，海外收入增长有望提速。
　　战略投入打下良好基础，AI赋能三大业务成效可期
　　24年公司销售/管理/研发费用率3.71%/8.88%/19.09%，同比-0.09pct/-0.51pct/+0.96pct。在智能汽车方面，舱驾融合及人工智能技术使软件核心价值进一步凸显；在智能软件方面，AI与手机、AIPC的融合使端侧智能与操作系统技术融合的需求不断增加；同时，公司与芯片厂商保持密切合作，并在机器人领域已有相关订单落地，为公司持续带来业务机遇，我们认为公司有望持续受益于AI技术浪潮推进，业绩增速有望恢复。
　　盈利预测与估值
　　考虑到下游需求与公司业绩已出现明显的边际改善趋势及在端侧AI的卡位优势，预计公司25-27年EPS分别为1.40/1.91/2.58元（25、26上调8%、12%）。可比公司25年iFinD一致预期PE均值为66.8x，给予公司25年66.8倍PE，目标价93.52元（前值78.59元，25PE 60.5x），维持“买入”。
　　风险提示：下游需求波动；技术落地不及预期。