事件：4月23日，公司发布2024年度报告
　　1）2024年公司实现营业收入33.88亿元，同比+6.18%；归母净利润-9.71亿元，同比-620.28%；扣非归母净利润-12.43亿元，同比649.09%。
　　2）24Q4公司实现营业收入9.09亿元，同比+13.61%；归母净利润4.34亿元，同比-1569.5%；扣非归母净利润-5.98亿元，同比481.08%。
　　300mm硅片放量驱动营收增长，产能扩张拖累短期盈利
　　收入端，24年公司300mm半导体硅片表现亮眼，销量同比增长超70%、收入增长超50%，成为全年营收增长的核心动力。利润端，多重因素下公司业绩短期承压，主要原因包括：1）价格压力：200mm硅片受行业景气度下滑影响，均价显著下跌；2）商誉减值：因并购标的估值调整，公司计提Okmetic、新傲科技商誉减值约3亿元；3）折旧压力：公司300mm半导体硅片产能释放，但由于行业高固定成本特性，导致扩产项目期内公司税前亏损约2亿元。
　　2024年公司整体毛利率为-8.98%,同比-25.44 pcts；销售/管理/研发费用率分别为2.07%/8.97%/7.88%,同比-0.43/+0.23/+0.91 pcts；净利率为-33.11%,同比-38.15 pcts。
　　300mm硅片产能全面突破，子公司协同发力高端市场
　　公司各子公司产能建设取得显著进展，其中：
　　1)子公司上海新昇：持续推进300mm半导体硅片产能建设项目，24年出货量突破500万片，累计出货量超1500万片，可覆盖国内逻辑、存储、功率等多工艺平台需求。截至24年底上海新昇新增的30万片/月300mm半导体硅片产能项目已全部建设完成。
　　2)子公司晋科硅材料：截至24年底已完成5万片/月300mm半导体硅片中试线建设，并获得多个客户验厂通过，进入产品送样阶段。
　　3)子公司新傲科技及其子公司新傲芯翼：现已建成产能约8万片/年的300mm高端硅基材料试验线，并陆续向多个国内客户送样。25年将持续提升300mm高端硅基材料产能至16万片/年，并初步完成硅光客户的开发及送样。
　　4)子公司芬兰Okmetic：持续推进产品在MEMS、传感器、射频滤波器和功率器件领域的应用。其中，射频滤波器和功率器件应用的销售占比有所增长，MEMS和传感器应用的市场份额仍然保持在较高水平。此外，Okmetic在芬兰万塔的200mm半导体特色硅片扩产项目也在按计划推进建设中，预计25Q2开始通线运营。
　　投资建议：
　　我们预计公司2025-2027年收入分别为44.04亿元、56.37亿元、66.52亿元，归母净利润分别为0.32亿元、2.15亿元、3.35亿元。采用PS估值法，综合考虑半导体硅片行业景气度、公司市场地位以及扩产情况，给予公司2025年12倍PS，对应目标价格19.24元/股，给予“增持-A”投资评级。
　　风险提示：
　　行业复苏不及预期；产品研发不及预期；市场开拓不及预期；商誉减值风险。