公司公告2025年一季度报告。2025年第一季度公司实现收入243.3亿元，同比增长11.37%；实现归母净利润20亿元，同比增长261.9%。
　　成本逐月改善，头均盈利领先。一季度公司销售商品肉猪817.4万头，同比增加13.8%，我们测算销售均重123kg，销售均价15.2元/kg，此外公司还销售了41.9万头仔猪，合计生猪销量达到859.4万头。成本方面，公司肉猪养殖综合成本逐月下降，1月、2月分别为12.8~13.0元/kg、12.6元/kg，我们按第一季度肉猪养殖综合成本12.7元/kg估算肉猪头均盈利约308元/头，保持行业领先水平。
　　肉鸡业务稳步扩量，鸡价下跌拖累业绩。一季度公司销售肉鸡2.82亿只，同比增加5.4%，我们测算销售均价10.9元/kg。成本方面，我们按第一季度毛鸡出栏完全成本11.2元/kg估算单羽亏损约0.6元。
　　分红持续推进，积极回报股东。公司公告2024年利润分配预案及2025年中期现金分红授权事项。2024年利润分配预案为每10股派2元（含税），拟派发现金13.2亿元，叠加2024年前三季度累计派发预计23.2亿元，2024年度现金分红和股份回购总额合计29.2亿元，占2024年度归母净利润比例31.6%。同时，拟由董事会提请股东大会授权制定了2025年中期现金分红方案。
　　投资建议。结合2024年年报与当前猪价、鸡价及成本表现，我们调整2025-2026年盈利预测并引入2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为94亿、58.2亿、97亿，同比分别+1.9%、-38.1%、+66.6%，当前对应2025年PE为12x，维持“买入”评级。
　　风险提示：发生重大疫病的风险、生猪价格波动的风险、原材料价格波动的风险、现金流风险、食品安全风险