投资要点：
　　长海股份发布2024年年报：公司2024年实现营业收入26.62亿元，同比增长2.10%；实现归母净利润2.75亿元，同比减少7.20%；实现扣非后归母净利润2.45亿元，同比减少12.86%。其中，Q4实现营业收入7.59亿元，同比增长22.66%；实现归母净利润0.72亿元，同比增长786.99%；实现扣非后归母净利润0.63亿元，同比增长302.68%。
　　全年营业收入增长，Q4增幅较大。公司2024年实现营业收入26.62亿元，同比增长2.10%；Q4实现营业收入7.59亿元，同比增长22.66%。分产品来看，公司主营业务为玻璃纤维及其玻纤制品、玻纤复合材料的研发、生产和销售，涉及玻纤行业和化工行业。自产的玻璃纤维及制品、化工制品、玻璃钢制品分别实现营业收入19.69亿元、6.48亿元、0.45亿元，较上年分别同比变动+3.20%、+1.34%、-24.82%。其中，玻璃纤维及制品业务占营业收入比重73.98%，是公司的核心业务。24年经济恢复发展不及预期，玻纤应用市场终端需求疲软，导致玻纤行业价格持续低位运行，但公司通过调整产品结构，提高产销协调效率，实现了全年玻纤产品销量同比增长。2025年公司稳步推进60万吨高性能玻璃纤维智能制造基地项目一期之第一条15万吨产线和子公司天马集团3万吨技改为8万吨高端高性能玻璃纤维及特种织物生产线产能建设，公司产能进一步扩充，产品结构持续改善。
　　海内外产销情况来看，2024年，公司实现玻璃纤维及制品销量30.11万吨，较上年同期增长了10.06%；实现化工制品销量7.11万吨，较上年同期减少了9.47%。国内市场方面，公司是国内为数不多的拥有从玻纤生产、玻纤制品深加工到玻纤复合材料制造的完整产业链的玻纤企业，是国内规模最大的无纺玻纤制品综合生产企业之一；海外市场方面，公司的玻纤产品远销北美、南美、欧洲、中东、东南亚、大洋洲、非洲等30多个国家和地区，市场毛利率达32.34%。
　　吨指标来看，24年公司玻纤产品单位价格为6539.78元/吨，同比下降434.72元/吨；单位成本为4970.47元/吨，同比下降71.46元/吨；单位毛利为1569.31元/吨，同比下降363.25元/吨，价格降幅大于成本降幅。
　　期间费用率同比提升。公司2024年期间费用3.29亿元，同比上升0.31亿元，占收入端比重为12.37%，同比上升0.92pct。细分来看，销售费用率为2.40%，同比下降0.22pct；管理费用率为4.90%，同比上升0.42pct；研发费用率为4.99%，同比下降0.07pct；财务费用率为0.08%，同比上升0.78pct。
　　公司2024年实现综合毛利率22.72%，同比下降1.79pct；实现净利率10.29%，同比下降1.03pct。
　　 1）分季度来看，Q1、Q2、Q3、Q4毛利率分别为21.55%/23.93%/24.45%/21.05%，同比分别变动-6.24pct/-2.94pct/+0.40pct/+1.90pct。
　　2）分业务来看，玻纤行业业务和化工行业业务作为主营业务的销售毛利率分别为23.76%/19.50%，同比变动-3.79pct/+4.34pct；其中公司自产的玻璃纤维及制品、化工制品、玻璃钢制品的毛利率分别为24.00%/19.50%/13.39%，分别同比变动-3.70pct/4.34pct/-9.31pct。
　　3）分地区来看，国内/国外的毛利率分别19.68%/32.34%，同比分别变动-1.11pct和3.36pct。公司国内地区营业收入为20.22亿元，区域占比为第一。
　　经营性现金流同比上升。公司2024年经营性现金流净额为4.48亿元，同比少流入2.72亿元，同比减少37.75%。减少的主要原因是销售承兑回款减少所致。
　　1）分季度来看，Q1、Q2、Q3、Q4经营性现金流净额分别为0.53/-1.87/2.87/2.95亿元，同比分别变动-0.53/-2.59/-0.56/+0.95亿元。
　　2）从收、付现比来看，2024年收、付现比分别为69.0%/74.0%，同比分别变动16.2pct/+1.0pct。
　　盈利预测：预计公司2025-2027年的归母净利润分别为4.03亿元/5.58亿元/7.23亿元，4月21日收盘价对应PE分别为11.2倍/8.1倍/6.3倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险、行业竞争加剧、房地产行业波动风险、投资不及预期风险、原材料价格波动风险。