投资要点:
　　●事件:公司发布2024年年度报告和2025Q1业绩预告:2024年，公司实现营收28.20亿元，同比下滑9.73%，实现归母净利润0.83亿元，上年同期亏损3.71亿元;实现扣非归母净利润0.54亿元，上年同期亏损4.17亿元。2025Q1，公司预计实现营收3.20-3.40亿元，同比下滑19.43%-24.17%;归母净利润亏损0.65-0.75亿元，上年同期亏损0.89亿元;扣非归母净利润亏损0.73-0.83亿元，上年同期亏损0.95亿元。
　　●云计算业务稳健增长，利润扭亏为盈。2024年，公司从各分项业务表现来看，网络安全业务实现营收25.50亿元，同比减少11.49%，主要是网安行业短期需求不足所致;云计算业务实现营收2.56亿元，同比增加10.09%，超融合产品完成国产化与块存储性能升级，桌面云用户体验优化，智算云平台能力提升，推动云计算业务稳健增长;其他业务实现营收0.15亿元，同比增加34.73%。2024年，公司聚焦运营效率的提升及盈利能力的修复，归母净利润实现扭亏为盈。公司于2025年2月11日发布智算一体机，在2025Q1期间已实现销售收入。
　　●推进提质增效，毛利率提升。2024年，公司销售、管理、研发费用率分别为32.96%、4.55%、22.77%，同比变动+3.55pcts、-2.40pcts、-1.83pcts，公司研发投入布局基本完成，全年控费有效。2024年公司销售毛利率61.04%，同比变动+0.85pcts。2025Q1,公司毛利率同比上升超10pcts,持续推进提质增效战略;公司三费合计同比减少超6%，为全年利润释放空间。
　　●深耕网络安全和智算云，实现业务可持续增长。公司在“Al+安全”领域持续发力，推动天问大模型系统与DeepSeek-R1对接，实现“小天”安全智能体集成其能力，还推出智算云平台及首批通过工信领域验证的智算一体机。2025年公司将继续聚焦网络安全和智算云业务，坚持技术创新，以“Al+安全”融合创新及软硬一体化解决方案满足客户需求，实现业务可持续增长。
　　●盈利预测与投资建议:根据公司最新财报，调整公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为1.54/2.45/3.23亿元,维持“增持”评级。
　　●风险提示:下游客户预算需求不及预期;新技术研发不及预期;网安同业竞争加剧。