事件：公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年实现营业收入91.98亿元，同比+45.94%，实现归母净利润12.73亿元，同比+1.36%；2025Q1实现营业收入15.34亿元，同比-21.9%，实现归母净利润1.41亿元，同比-57.56%，环比+31.67%。
　　2024年各项业务收入规模维持高增，计提资产减值影响公司业绩。公司打造平台化公司并取得显著成效，各板块收入规模2024年均维持快速增长态势，其中：光伏设备营业收入同比增长44.86%至77.70亿元，毛利率同比减少4.30个pct至32.19%；锂电设备营业收入同比增长32.53%至4.60亿元，毛利率同比减少2.98个pct至29.68%；半导体设备营业收入同比增长120.60%至0.46亿元，毛利率同比减少5.66个pct至27.80%。审慎起见公司2024年确认资产减值损失和信用减值损失共计6.22亿元，影响公司2024年业绩表现。
　　光伏行业新签订单规模有所下降，2025Q1公司业绩阶段性承压。2024年度公司签署销售订单101.49亿元（含税），同比下降22.49%，主要原因系光伏行业订单下滑所致，公司储能/锂电、半导体设备订单均保持增长，其中半导体设备订单突破1亿元。截至2025Q1末公司在手订单112.71亿元（含税），同比下降21.46%，存货和合同负债分别为51.03亿元和25.77亿元，相较2024Q1末均有明显下降，新签订单和交付设备规模的放缓影响2025Q1公司业绩表现。
　　重点关注海外市场开拓进展和公司新产品突破。（1）2024年公司境外收入同比增长53.43%至15.31亿元，毛利率同比减少3.75个pct至43.24%但仍高于境内（30.71%）；公司海外第一个生产基地马来西亚基地将于2025年正式投产，未来将以海外生产基地为中心持续提升公司产品的全球市场竞争力。（2）2024年公司研发费用同比增长31.49%至4.30亿元，铝线键合机、半导体AOI检测设备取得批量订单，半导体硅部件单晶炉出口海外知名客户并成功实现量产，未来有望实现更多新设备的订单突破。
　　维持“买入”评级：光伏行业扩产规模大幅放缓影响公司订单和业绩，审慎起见我们下调盈利预测，预计公司25-27年实现归母净利润10.88/9.11/8.18亿元（下调53%/下调67%/新增），当前股价对应25年PE为10倍。公司着力打造光伏、锂电、半导体等多行业的平台型设备企业，未来各下游行业的规模增长和技术变革均有望给公司带来新的成长空间，维持“买入”评级。
　　风险提示：新设备推广应用进度不及预期；存货规模较大，流动性资金面临压力的风险；关税政策变动风险。