事件：4月22日巨星科技发布2024年年报，2024年公司实现营收147.95亿元，同比+35.4%；实现归母净利润23.04亿元，同比+36.2%；实现扣非归母净利润23.04亿元，同比+35.7%。2024年销售毛利率为32.0%，同比+0.2pct。单季度来看，2024Q4公司实现营收37.12亿元，同比+60.0%，环比-15.3%；实现归母净利润3.68亿元，同比+98.6%，环比-50.4%；实现扣非归母净利润3.71亿元，同比+146.5%，环比-48.9%。
　　点评：2024年业绩持续高增长，盈利能力稳步提升。
　　2024年全球工具市场需求稳定，维修维护的需求明显回暖，公司业绩实现高增长主要受益于：1）全球化供应链优势，东南亚及全球23个制造基地支撑产能释放，满足欧美DIY市场需求；2）品类扩张顺利，研发投入3.66亿元推出1937款新品，20V锂电池电动工具打入主流市场；3）自有品牌加速成长，WORKPRO等自有品牌收入同比增长36%；4）渠道优势明显，通过直营跨境电商，收购欧美分销渠道和建立亚太经销渠道三大措施，直接触达终端零售客户，跨境电商收入增速超45%。
　　分产品来看，2024年公司手工具收入100.69亿元，同比增长40.5%，毛利率为32.1%，同比+0.12pct；电动工具收入14.38亿元，同比增长36.5%，毛利率为23.8%，同比+3.83pct；工业工具收入32.29亿元，同比增长22.1%，毛利率为35.6%，同比+0.02pct。公司2024年毛利率稳中有升，电动工具成为亮点。未来电动工具等高毛利品类占比提高将持续拉动整体盈利能力提升。
　　分地区来看，美洲、欧洲营收占比分别为63.4%/24.6%，对应毛利率分别为31.0%/35.2%、分别同比+0.5pct/+0.4pct，公司业务对美敞口较大。
　　分业务模式来看，公司OBM、ODM业务收入占比分别为47.9%/51.7%，对应毛利率分别为35.7%/28.7%、分别同比+4.6pct/-3.6pct，毛利率更高的OBM业务增速略高于ODM业务，随着公司OBM业务持续发力，整体毛利率有望持续提升。
　　盈利预测、估值与评级：公司率先完成全球化产能布局，大规模订单承接能力有效提升，我们上调公司25-26归母净利润预测，并新增27年归母净利润预测，预计25-27年归母净利润分别为25.7（上调5%）/30.6（上调11%）/35.0亿元。公司开发了针对非美地区的全新系列产品，全球产能逐步释放，看好公司出海业务的广阔成长空间，维持“买入”评级。
　　风险提示：汇率波动风险、关税不确定性的风险、产能释放不及预期的风险。