橡胶观点
　　市场要闻与数据
　　期货方面，昨日收盘RU主力合约14695元/吨，较前一日变动+160元/吨。NR主力合约12530元/吨，较前一日变动+110元/吨。现货方面，云南产全乳胶上海市场价格14500元/吨，较前一日变动+150元/吨。青岛保税区泰混14500元/吨，较前一日变动+120元/吨。青岛保税区泰国20号标胶1750美元/吨，较前一日变动+20美元/吨。青岛保税区印尼20号标胶1670美元/吨，较前一日变动+0美元/吨。中石油齐鲁石化BR9000出厂价格11700元/吨，较前一日变动+0元/吨。浙江传化BR9000市场价11300元/吨，较前一日变动+50元/吨。
　　近期市场资讯：目前，轮胎企业整体出货表现平淡，部分企业减少排产量，但成品库存储备仍呈现缓慢增加态势，原料价格下跌，市场业者对后市价格看空，进货谨慎，为增加出货量，缓解库存压力，生产企业降价促销政策频出。
　　市场分析
　　天然橡胶：
　　现货及价差：2025-04-23，RU基差-195元/吨（-10），RU主力与混合胶价差195元/吨（+40），烟片胶进口利润-5565元/吨（+157.21），NR基差90.00元/吨（+41.00）；全乳胶14500元/吨（+150），混合胶14500元/吨（+120），3L现货16100元/吨（+50）。STR20#报价1750美元/吨（+20），全乳胶与3L价差-1600元/吨（+100）；混合胶与丁苯价差2800元/吨（+120）；
　　原料：泰国烟片65.99泰铢/公斤（-0.06），泰国胶水56.20泰铢/公斤（+0.00），泰国杯胶50.80泰铢/公斤（-0.35），泰国胶水-杯胶5.40泰铢/公斤（+0.35）；
　　开工率：全钢胎开工率为67.44%（+0.23%），半钢胎开工率为74.20%（-0.19%）；
　　库存：天然橡胶社会库存为1368873吨（-14040.00），青岛港天然橡胶库存为612483吨（-6697），RU期货库存为201150吨（+1040），NR期货库存为76911吨（-806）；
　　顺丁橡胶：
　　现货及价差：2025-04-23，BR基差-95元/吨（-195），丁二烯中石化出厂价8800元/吨（+0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价11700元/吨（+0），浙江传化BR9000报价11300元/吨（+50），山东民营顺丁橡胶11150元/吨（+50），顺丁橡胶东北亚进口利润-1974元/吨（+64）；
　　开工率：高顺顺丁橡胶开工率为62.76%（+2.02%）；
　　库存：顺丁橡胶贸易商库存为3610吨（-760），顺丁橡胶企业库存为28640吨（+930 ）；
　　策略
　　RU及NR中性。供应端，云南泼水节过后，预计开割面积将逐步增加，叠加当前产区物候较好，后期原料将逐步上量，泰国产区也迎来开割初期，总体供应呈现持续回升走势，后期关注产区天气的扰动。需求端受美国加征关税的干扰，预期偏差。国内现实轮胎需求也在转差，轮胎厂开工率持续小幅下降。供需偏弱，但目前RU及NR基差走强，或反映现货端压力仍较小，但如果市场情绪仍不改善下，后期现货也有下行空间。目前天然橡胶供需驱动偏弱，但泰国原料价格大幅下行后，估值已经处于偏低区间，或限制下行空间。
　　BR中性。目前上游仍有部分装置检修，但下周后或将陆续迎来重启，供应端有回升预期；上游生产利润仍处于亏损状态，总体供应压力有限。需求端受美国加征关税的干扰，预期偏差。国内现实轮胎需求也在转差，轮胎厂开工率持续小幅下降。目前依然是天然橡胶价格高于合成橡胶，轮胎替代需求对顺丁橡胶仍有支撑。上游丁二烯原料价格仍有走弱担忧，有两套新装置即将投产，且生产利润同比高位，供应压力难以缓解。预计顺丁橡胶价格延续偏弱运行，但估值偏低下行空间或受限。
　　风险
　　美国关税政策的变化，产区天气变化，以及下游需求的波动。