投资要点：
　　公司发布2024年年度报告和2025年一季报，25Q1业绩超预期。2024年全年，公司实现营业收入177.25亿元，同比+15.4%，实现归母净利润15.21亿元，同比大幅扭亏（23年亏损4.37亿元）。其中24年第四季度实现营业收入50.4亿，同比+20.2%。实现归母净利润3.6亿，同比扭亏为盈（23Q4亏损1.53亿元），年度业绩符合预期，此前公司已发布年度业绩预告（14.5-15.8亿），实际业绩表现接近预告中枢。2025年一季度，公司实现营业收入40.9亿，同比+11.6%；实现归母净利润2.06亿元，同比+157.5%。由于此前部分减值的冲回，以及养殖成本的持续下行，公司一季报业绩超出我们此前预期（我们在2025年一季报前瞻中预计公司25Q1实现归母净利润1.0亿元）。重视股东回报，继续实施现金分红。公司同步发布2024年度利润分配预案，拟实施现金分红4.14亿元，若审议通过，加之中期分红，2024年度累计现金分红6.62亿元，年度现金分红率为43.5%。
　　鸡业务：出栏规模稳健扩张，生产成绩继续提升。①2024年全年：公司共上市肉鸡5.16亿只，同比+13.0%（继续超出公司年初制定8-10%的增长目标），同期全国黄羽肉鸡出栏量33.34亿只，同比-7.3%，公司市占率提升至15.5%。24年全年养鸡板块实现营业收入145.3亿元，同比+8.0%，商品鸡销售均价12.94元/kg，同比-5.5%。生产成绩继续提升，上市率、日龄、均重、料肉比、药费五项核心指标达到近五年最好水平。公司肉鸡竞争力叠加原料端价格的走低，养殖完全成本持续下行，预计24年肉鸡养殖完全成本降至11.8元/kg，单羽盈利达到2.43元（24年全年销售均重约2.1kg/羽），较2023年微利的水平大幅提升。②2025年一季度：参考公司月度销售公告，2025Q1公司共销售肉鸡1.23亿羽，同比+8.7%，商品肉鸡销售收入为30.1亿元，同比-5.5%，销售均价11.0元/kg，同比-14.9%，肉鸡单位完全成本约11.0元/kg（参考公司投资者关系记录表），继续保持明显下降，在黄羽肉鸡价格明显下滑基础上实现肉鸡业务板块的微利。
　　猪业务：养殖规模维持高增，出栏量突破100万头。①2024年全年：公司共上市肉猪129.8万头，同比+51.8%（23年增速为51%），超过年初制定的100-120万头的出栏目标。实现销售收入29.27亿元，同比+76.5%，占公司总收入比例提升至16.5%。商品猪销售均价为17.3元/kg，同比+14.6%。预计公司生猪养殖完全成本约15元/kg，年末降至14元/kg以下。预计生猪养殖板块实现盈利3-4亿元。②2025年一季度：参考公司月度销售公告，2025年一季度，公司共销售肉猪48.4万头，同比+150%，继续保持高增，超额完成继续目标，销售均价为15.3元/kg，同比+4.9%。参考公司投关记录表，预计2025年一季度肉猪完全成本继续下降至约13元/kg，头均盈利约280元/头（出栏均重122kg/头），生猪养殖板块实现净利润1.3-1.4亿。截至2024年末，公司已有生猪产能200万头，全年仍维持约200万头的出栏目标。
　　维持“买入”评级。2025年生猪养殖周期步入下行期，预计行业景气小幅承压，但公司经营稳健，出栏规模持续提升，养殖成绩向好，有望继续维持相对较好的盈利状况。基于2024年报数据，我们小幅调整了公司2025年盈利预测，上调了26年盈利预测，并引入2027年盈利预测。预计公司2025-2027年实现营业收入193.3/225.4/253.4亿元，同比+9.0%/+16.6%/+12.4%，实现归母净利润14.3/18.9/19.0亿元（调整前25-26年预测值为14.1/14.4亿元），当前股价对应PE估值为12X/9X/9X，维持“买入”评级。
　　风险提示：肉鸡、生猪价格表现不及预期；饲料原料价格明显上涨；养殖疫情风险。