报告导读：
　　3月，规上工业发电量7780亿千瓦时，同比+1.8%，增速环比1—2月加快3.1个百分点。1-3月发电量22699亿千瓦时，同比-0.3%，日均发电量同比+0.8%。全社会用电量8282亿千瓦时，同比+4.8%，相较1-2月提高3.2个百分点；1-3月累计用电23846亿千瓦时，同比+2.5%，增速较去年同期下降7.3%。一季度用电增速明显快于发电增速。我们认为，这主要源于分布式新能源出力的持续提升。
　　4月气温通常较为适中，对用电的扰动有限，需求将主要取决于经济生产情况。当前国内经济延续回暖态势，制造业PMI持续回升，不过，中美贸易摩擦对出口和制造业仍有一定抑制作用。综合判断，预计4月全社会用电量同比增速有望延续3月回升势头，增速区间或在4.5%至5.5%之间。
　　2025年4月，各省份代理购电价格出现分化走势。从环比来看，58%的省份价格上行，32%下降。同比方面，30%的省份价格上涨，70%下降。一次能源价格延续弱势，成本端对电价的上行驱动依然有限。动力煤方面，4月整体跌幅有所收窄。随着电厂进入消费淡季，而非电行业补库需求尚未显著释放，煤价预计偏弱震荡。液化天然气价格已跌破12美元/百万英热单位，供需格局持续宽松，后续价格或仍偏弱运行。
　　4月，广东日前现货市场成交均价有所下调，发电侧成交均价约323元/兆瓦时1，同环比-12.3%/-8.4%。展望5月，广东省电力现货价格或将偏弱，均价中枢预计继续下移至290–310元/兆瓦时。供给端来看，西电东送电量预计维持高位。溪洛渡水库蓄水量处于历史中高位，明显好于来水偏少的2023年，亦超出来水偏丰的2024年水平，但仍需关注云南雨季来临的具体时点。需求端来看，五一小长假常导致用电需求规律性回落，将拖累月均价格；同时，美国对等关税自4月起生效，可能对广东制造业出口形成持续负反馈，进而压抑用电需求。另一方面，动力煤产地库存高企、运价基本稳定，成本仍有小幅下行空间。
　　3月，已转正省区负荷及新能源出力均有所回升。山西实时市场月均电价300.2元/兆瓦时，同环比+2%/+11%；山东237.3元/兆瓦时，同环比+7%/-0.5%；甘肃344.3元/兆瓦时，同环比+61%/-1.5%；蒙西地区为236.4元/兆瓦时，同环比-52%/-30%。当月剧烈的气温波动拉动省际用电需求回升，现货电价小幅上涨，月均价格为242元/兆瓦时，同环比-23%/+7%。