事件：公司发布2025年一季报，25年Q1公司实现营收11.41亿元，同比+146.36%，环比-22.57%；实现归母净利润2.31亿元，同比+335.91%，环比+20.37%，业绩超预期。
　　风塔销售毛利率同比提升，开启DAP模式交付。2024公司实现风电塔筒销售收入35.11亿元，同比-15.32%，毛利率25.93%，同比+5.17pct。2024年公司实现海外销售收入17.33亿元，同比+1.07%，毛利率38.48%，同比+11.29pct。2024年欧洲市场累计出口发运量近11万吨，其中Q4在DAP交付模式下的首批出口海工产品交付完毕。公司持续推进海风出口，营收、盈利有望持续提升。
　　海外海风发展顺利，未来市场广阔。2024年公司英国Moray West海塔项目等项目交付完毕。自2025年起，德国将在未来四年内启动10个风电场址的拍卖，总装机容量高达12GW；法国提供108亿欧元支持并扩大项目拍卖规模。海外海风发展顺利，公司有望持续拿单。
　　公司前瞻性进行产能布局。公司现有“蓬莱+唐山+盘锦”三大出口海工基地，提升超大型的导管架等产品的出口能力。蓬莱海工装备基地出口产能为50万吨，盘锦基地产能上限规划为50万吨。曹妃甸基地预计将于2025年建成，该基地预计年产能约40万吨。
　　公司电站建设推进顺利。2024年公司新能源发电收入2.16亿元，同比63.95%，毛利率78.47%，同比-11.19pct。公司持续推进风电场和光伏电厂建设，已建成并投入运营阜新彰武西六家子250MW风电场，唐山营妃甸250MIWV渔光互补项目实现首次并网发电。唐山营妃甸700MW风电项目及唐山丰南250MW风电项目均已取得建设指标，并正积极办理前期建设手续。
　　投资建议：预计25-27年公司归母净利润为8.93/11.85/15.45亿元，同比+88.5%/+32.7%/+30.3%，EPS分别为1.40/1.86/2.42元，维持“买入”评级。
　　风险提示：风电装机不及预期；原材料价格波动风险