本报告导读：
　　公司积极开拓以湿电子化学品、UV光固化用表面活性剂、新能源胶树脂等新材料树脂为代表的成长性产品，公司盈利能力有望实现稳步增长。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级。公司积极开拓以湿电子化学品、UV光固化用表面活性剂、新能源胶树脂等新材料树脂为代表的成长性产品，预计随着公司产品结构的不断优化，板块产品的持续创新叠加，公司盈利能力有望实现稳步增长，故我们上调2025年盈利预测同时维持2026年盈利预测，并新增2027年盈利预测，预计公司2025-2027年EPS分别为0.85、1.01、1.12元（原2025-26预测为0.81和1.01元）。参考同行业公司，考虑到公司为特种表面活性剂龙头给予一定估值溢价，我们给予公司2025年17倍PE，上调目标价为14.45元（原为12.68元），维持“增持”评级。
　　公司2024年&2025Q1业绩稳健增长。1）2024年，公司实现营业收入23.33亿元，同比+23.17%；归母净利润为3.98亿元，同比+22.50%；扣非后归母净利润为3.77亿元，同比+27.81%；拟向全体股东每10股派发现金红利2.1元，合计1.21亿元，占归母净利润的比例为30.39%。2）2025Q1，公司实现营业收入6.03亿元，同比+13.47%，环比-1.21%；归母净利润为1.02亿元，同比+15.77%，环比-9.30%；扣非后归母净利润为0.99亿元，同比+21.91%，环比+3.98%。
　　公司表面活性剂产销持续增长。1）2024年，公司特种表面活性剂产量为18.31万吨，同比+30.66%；销量为17.93万吨，同比+26.85%，其中战略性新兴板块销量4.85万吨；平均售价为1.30万元/吨，同比-2.85%；毛利率为24.95%，同比+0.45个pct。2）2025Q1，公司特种表面活性剂产量为4.55万吨；销量为4.73万吨，其中战略性新兴板块销量1.38万吨；平均售价为1.27万元/吨，同比-3.01%。
　　公司产能扩张稳步推进。截至2024年底，公司目前有绿科安和皇马尚宜两大生产基地，具备年产近30万吨特种表面活性剂的生产能力。绿科安公司年产0.9万吨聚醚胺技改项目已于2024年第三季度投产运行。截至2024年12月31日，年产33万吨高端功能新材料项目（一期）工程行政区、公共区建筑主体已结顶，内外部装饰工程尚在进行中，厂房、车间及公共工程正处于建设施工阶段。
　　风险提示：宏观经济周期、安全生产预期、原材料价格波动。