宏观&行业消息：【伦锌库存刷新三个月最高位沪锌库存继续去化】伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，上周伦锌库存先降后增，4月15日库存降至逾一年新低，而后库存大幅回升，4月16日伦锌库存增近8万吨，最新库存水平为195,350吨，增至三个月新高。上期所公布的数据显示，4月18日当周，沪锌库存继续下降，周度库存减少8.26%至58,585吨，降至两个月新低。（文华财经）
　　矿端：矿企利润受到关税政策影响，锌锭价格下跌使得拥有锌锭所有权的矿企利润大幅收缩，单吨利润从6000以上降至4000左右，但矿端企业利润仍在相对中等偏高的水平。矿企利润收缩的情况下，TC价格并未出现回落，可以证明矿端并未出现减产的情况，同时矿端进口大幅修复。
　　冶炼：结合冶炼端TC价格已经反弹至3400-3500元/吨的水平并维持，一体化企业的利润虽有所收缩，但总体并不低。需要指出的是纯冶炼企业（代加工）的静态利润从回正再次转负，但是叠加副产品收入，冶炼企业的利润已经回正。不管是纯冶炼企业还是一体化企业，在当前的加工费下减产可能性都极小，供应端总体维持转松的态势。
　　需求：金三银四需求旺季接近尾声，从镀锌的周度表现来看，2018年至今，产能利用率仅高于2022年水平；产量也低于2023年和2024年的历史同期水平。总体可知，镀锌产能有所扩张，但是产能利用率和产量皆不高，厂家生产的积极性偏低。同时，钢厂库存位置偏低，而社会库存已经开始累库，并且在此过程中，镀锌厂家的利润率是不低的，因此推测镀锌（消费端）厂家对于终端需求的预期也偏向悲观，短期之内对于锌锭的需求开始退坡。
　　结论：关税影响暂时退坡，短线来看属于由紧转松，中长线总体都是维持过剩，偏空看待。
　　操作建议：等待机会做空；如无反弹下方空间有限
　　风险提示：镀锌厂家原料库存无法跟踪，或影响对锌需求传导