事件:
　　2025年4月18日，健民集团发布2025年一季报：2025年一季度公司实现营业收入8.92亿元（同比-8.04%），归母净利润1.10亿元（同比+10.70%），扣非归母净利润1.03亿元（同比+13.92%）。
　　投资要点:
　　2025年一季度主业药品利润强势恢复。2025Q1公司实现扣非归母净利润1.03亿元（同比+13.92%），其中主业利润为0.64亿元（同比+116%，主业利润此处为扣非归母净利润扣除联营企业和合营企业投资收益），对联营企业和合营企业投资收益为0.39亿元。2025年一季度利润强势恢复正增长，我们认为在2024年公司全面启动营销体系改革下，看好短期利润恢复弹性及中长期收入增长、盈利能力改善。
　　中长期来看，公司OTC和院内端双管齐下，便通胶囊、健脾生血颗粒纯销2024年保持高速增长，市占率显著提升，为公司OTC渠道产品的发展建立了第二增长曲线。处方线以学术为驱动，同时加快新产品培育。2024年中药1.1类新药小儿紫贝宣肺糖浆通过国谈、七蕊胃舒胶囊成功完成医保续约。小儿紫贝宣肺糖浆、乳果糖口服溶液、拉考沙胺口服溶液等新产品上市准备工作持续开展，为公司处方线的持续增长奠定了坚实基础。
　　看好联营公司体外培育牛黄长期稳健增长。牛黄需求受益老龄化具有增量逻辑，天然牛黄短缺，体外培育牛黄具有较大替代空间。下游含牛黄原料产品品类丰富，如安宫牛黄丸、片仔癀、牛黄清心丸等是临床应用当中重要中成药，随着老龄化社会发展及居民健康需求的增加，下游牛黄产品有望持续增长，上游牛黄也将受益该增量市场。
　　盈利预测和投资评级我们预计2025-2027年营收为39.50/43.45/47.80亿元，归母净利润为5.46/ 6.25/7.41亿元，对应当前股价PE为12.90/11.26/9.50倍，我们认为龙牡壮骨颗粒的市占率提升空间还较大，OTC端二线品种逐步成长，处方药新药上市带来增量；同时看好体外培育牛黄长期成长空间及对公司持续性的利润贡献，维持“买入”评级。
　　风险提示大单品龙牡壮骨颗粒销售不及预期；二线产品成长不及预期；中药原材料价格大幅上涨；产品竞争加剧；研发与创新不及预期；宏观经济发展不及预期；医药政策风险等。