报告摘要
　　本期行情（04.12-04.18)
　　申万农林牧渔行业(-2.15%)，申万行业排名(30/31);
　　上证指数(1.19%)，沪深300 (0.59%)，中小100 (-1.15%);
　　简要回顾观点
　　行业周观点:《贸易战下，粮安和消费方向皆可为》、《龙头业绩强劲，关注优质猪企长期价值》、《315消费政策加码，关注板块消费属性》。
　　本周核心观点
　　【核心观点】3月官方能繁母猪存栏数据调降。考虑生猪板块估值处于历史低位，产能去化等驱动因素在列，养殖优质企业红利属性强，我们认为，从中长期看生猪板块有较好配置价值。
　　【核心标的】生猪板块:优秀规模养殖集团【牧原股份】、【温氏股份】，具有养殖扩张优化、成长潜力的【神农集团】、【巨星农牧]、【华统股份】等。
　　3月官方能繁母猪存栏数据调降。据国家统计局，截至25年3月底，全国能繁母猪存栏4039万头，同比增加47万头，增长1.2%;环比减少27万头，减少0.7%。根据农业农村部新修正的《生猪产能调控实施方案》，当前能繁存栏相当于正常保有量的104.6%，处于绿色偏高区域。自2024年3月起，养殖利润回暖支撑下，规模场产能逐步回升，从生产周期推算，2025年规模场理论产能呈现环比上升态势。
　　关注生猪板块具备长期配置价值。一是股价先于周期，生猪板块估值水平处于历史低位。截至4月18日，万得猪产业指数为923.46点，整体PB估值2.74倍，处于历史7.65%分位点，估值具备较好性价比。二是生猪行业优势企业红利属性增强。长期稳态下生猪养殖产业整体将保持一定的利润水平，而行业具备养殖管理和成本优势的企业望保持较好盈利能力。优质养殖企业重视并不断提升股东回报，生猪板块优质标的的长期红利属性和配置价值有望愈加显著。(例如，牧原股份在24年修订了股东分红回报规划，将每年以现金方式分配的利润由不少于当年实现的可供分配利润20%调整至40%）三是生猪周期轮转不止，供给端产能去化或逐步打开，需求端国内持续加强内部经济稳定性和韧性，猪肉消费有望得到支撑，猪价预期望演绎，推动板块走势。
　　【养殖产业】
　　3月猪企销售增加:量上，从已公告12家猪企销售数据看，3月生猪销量共计785.88万头，环比增22.76%。10家猪企月出栏环比上涨，其中，大北农、正邦科技和新希望3月出栏环比涨幅40.6%、38.8%、36.0%。价上，3月全国生猪均价有所下降。从已公告12家猪企销售数据看，3月生猪出栏均价为14.73元/公斤，环比降0.28%。出栏均重上，3月生猪出栏均重有所下降。从已公告12家猪企销售数据看，3月生猪出栏均重为108.9公斤，环比降0.95%。其中，金新农、神农集团3月生猪出栏均重环比降幅8.9%、4.2%。养殖利润上，据iFinD数据，截至04月11日，自繁自养和外购仔猪养殖利润分别为51.15元/头，-11.86元/头。
　　建议关注，优秀规模养殖集团【牧原股份1、【温氏股份】，具有养殖扩张优化、成长潜力的【巨星农牧]、【神农集团】、【华统股份】等。
　　养殖周期带动动保板块。1）动保行业有望伴随养殖经营改善复苏。从历史看，周期养殖利润较好的年份动保销售额都较高。2）动保行业竞争优化。行业周期叠加新版GMP验收，落后产能退出，中小企业加速离场，行业集中度不断提升，研发实力突出的规模优势企业获益。3）国内动保企业市场空间潜力较大。一是宠物兽药领域有望加速国产替代。22年8月，农业农村部要求加快宠物用新兽药生产上市步伐。政策支持下，国产疫苗在宠物领域的替代有望加速。二是非洲猪瘟疫苗有望落地扩容。非洲猪瘟亚单位疫苗研发合作项目已取得积极进展。目前已有公司向农业农村部提交了兽药应急评价申请，相关评审工作正在进行。
　　建议关注:关注国内动保头部优势企业【中牧股份】、【生物股份】、非瘟疫苗等多线研发创新进展的【普莱柯】、【金河生物】等。
　　饲料行业，上游原料周期缓和成本压力，下游养殖周期复苏有望带动饲用需求。此外，饲料产业“综合服务”、“养殖延伸”的趋势将增添新看点。
　　建议关注:国内饲料头部优质标的【海大集团)、饲料和鮼鱼养殖优势企业【天马科技】等。
　　【种植产业】
　　地缘政治扰动下重视全球粮食供需。根据USDA报告对24/25年度全球粮食供需的最新预测，新增2024/25年度小麦、水稻、玉米、大豆预期产量均有调整。
　　【小麦】本月对2024/25的全球小麦展望是供应、消费、出口减少和期末库存增加。供应降低了80万吨至_10.659亿吨，主要是在沙特阿拉伯和欧盟的生产估计下，以及乌兹别克斯坦和以色列的较低的库存估计。预计世界消费量减少140万吨至8.052亿吨，主要因为印度和中国的粮食，种子和工业用途减少。预计2024/25全球贸易将减少130万吨至2.068亿吨，主要因为俄罗斯，澳大利亚和欧盟的较低出口预测下，仅部分被加拿大和乌克兰的增加而被部分抵消。2024/25的出口预计将比上一年低7%。预计2024/25世界期末库存增加了60万吨，达到2.607亿吨，因为印度，俄罗斯，美国和欧盟的库存更高，部分被中国减少所抵