核心要点
　　关税压力暂未反应在经济数据中
　　1、政府融资的支撑社融数据回升。抢出口效应明显，3月以美元计价的出口同比增长12.4%，3月以美元计价的进口同比下降4.3%，顺差扩大。4月关税落地后，出口预计承压。一季度经济数据超预期。一季度GDP同比增长5.4%，主要来自生产。但财政支大于收，反应经济压力犹存
　　2、2025年一季度经济数据表现强势，这主要得益于2024年四季度多重政策的有力推动，关税压力暂未反应在经济数据中。二季度经济压力增加，政策对冲力度加强。2024年4月特朗普政府实施的“对等关税”政策持续发酵，出口压力增加，其影响正逐步体现在二季度经济数据中。出口的放缓还可能波及到相关产业链的发展，如制造业、物流等，对整体经济产生连锁反应。随着关税落地，政策层面及时加大了对冲力度，以稳定经济基本面。关税落地前两周，政策集中在稳定金融市场和防止贸易风险进一步扩散两个方面，后续政策将更多转向内需政策
　　内容摘要
　　一、关税压力暂未反应在经济数据中
　　1、政府融资的支撑社融数据回升。2025年一季度社会融资规模增量累计为15.18万亿元，比上年同期多2.37万亿元，同比增长8.4%。政府债券净融资1.48万亿，是社融回升的主要因素。企业短期改善，长贷疲软；居民长贷改善，短贷走弱
　　2、抢出口效应明显，3月以美元计价的出口同比增长12.4%，3月以美元计价的进口同比下降4.3%，顺差扩大。4月关税落地后，出口预计承压
　　3、一季度经济数据超预期。一季度GDP同比增长5.4%，主要来自生产，工增同比增长6.5%，3月单月工增同比7.7%。固定资产投资增长4.2%，其中基建贡献增加。一季度社零增速4.6%，单月增长5.9%，受消费品以旧换新政策拉动
　　4、支大于收，财政压力犹存。一季度财政收入下降1.1%，3月一般公共预算收入转正；一般公共预算支出7.28万亿元，同比增长4.2%
　　5、2025年一季度经济数据表现强势，这主要得益于2024年四季度多重政策的有力推动，关税压力暂未反应在经济数据中。2024年9月底，政府相继推出了一系列增量政策，如财政政策持续加码，新增地方政府专项债务限额，扩大专项债券投向领域等。这些政策的实施，有效提振了内需总量，促进了产业结构优化，增强了市场信心，为2025年一季度经济的强势开局奠定了坚实基础
　　6、二季度经济压力增加，政策对冲力度加强。2024年4月特朗普政府实施的“对等关税”政策持续发酵，出口压力增加，其影响正逐步体现在二季度经济数据中。出口的放缓还可能波及到相关产业链的发展，如制造业、物流等，对整体经济产生连锁反应。随着关税落地，政策层面及时加大了对冲力度，以稳定经济基本面。关税落地前两周，政策集中在稳定金融市场和防止贸易风险进一步扩散两个方面，后续政策将更多转向内需政策
　　二、资本市场
　　股市震荡为主。本周，万得全A成交量下行，由上周的1.6万亿下降至1.11万亿；万得全A收4899.6点，涨0.39%。本周上证指数日均成交4624亿元，收3270，涨1.19%
　　本周，银行、房地产、综合、煤炭、石油石化、传媒上涨，分别上涨4.04%、3.4%、3.01%、2.71%、2.26%；内需、科技板块调整较多，国防军工、农林牧渔、计算机、汽车、机械设备分别下跌2.55%、2.15%、0.84%、0.79%、0.73%；风格上，本周偏向金融和稳定风格
　　三、宏观产业政策追踪
　　1、本周，国家主席习近平访问越南、马来西亚、柬埔寨。在越共中央驻地同越共中央总书记苏林举行会谈。习近平同苏林共同见证中越双方签署的45份双边合作文本展示，涵盖互联互通、人工智能、海关检验检疫、农产品贸易、文化和体育、民生、人力资源开发、媒体等领域。《中华人民共和国和马来西亚关于构建高水平战略性中马命运共同体的联合声明》发布，双方将共同拓展新质生产力合作，围绕先进制造、人工智能、量子技术等前沿领域打造合作新增长点，加强智慧城市合作，加强产业链供应链融合发展。马方欢迎中国企业参与马来西亚5G网络建设，双方致力于发掘半导体产业链合作潜力，维护产供链稳定。习近平同柬埔寨首相洪玛奈举行会谈，两国领导人一致同意携手构建新时代全天候中柬命运共同体，宣布2025年为“中柬旅游年”。习近平同柬埔寨首相洪玛奈共同见证中柬双方交换30多份双边合作文本，涵盖产供链合作、人工智能、发展援助、海关检验检疫、卫生、新闻等领域。
　　2、加快推动统一大市场建设。（1）国家数据局表示，加快释放数据要素价值，以全国一体化算力网建设优化算力资源布局，推动建设国家数据基础设施；深化适数化改革，加大财税金融等综合性政策支持力度。（2）财政部、商务部开展2025年现代商贸流通体系试点城市申报工作，拟支持不超过20个试点城市，给予最高不超过4亿元补助资金，来加快现代商贸流通体系建设，为大力提振消费、扩大国内需求提供支撑。
　　3、加快新消费场景建设。商务部等九部门联合印发《服务消费提质惠民行动2025年工作方案》，提出48条具体任务举措，既涵盖