本报告导读：
　　上周新兴市场表现更优，成交普遍缩量，港股投资情绪环比改善、美股投资情绪恶化。海外短期流动性压力释放，美国经济预期趋弱。
　　投资要点：
　　上周新兴市场股市更优。股市方面，MSCI全球+0.1%，其中MSCI发达市场-0.1%、MSCI新兴市场+1.5%。债市方面，中国10Y国债利率上升幅度最大，美国下降幅度最大。大宗方面，ICE布伦特原油、COMEX铜涨幅靠前。汇率方面，美元贬，英镑升，日元升，人民币平。分板块看，上周全球股市中地产、能源、金融等板块表现居前。
　　上周全球股市交投情绪整体走弱。从成交量/成交额看，上周恒生指数、标普500、欧洲Stoxx50成交较前周环比下降。从投资者情绪看，港股方面，上周港股卖空占比较前周环比下降，处于历史偏高位置；美股方面，上周NAAIM经理人持仓指数较前周环比下降，处于历史低位。从波动率看，上周港股、美股、欧股、日股波动率均下降。从估值看，上周发达、新兴市场整体估值较前周提升。
　　上周全球股市盈利预期普遍下修。横向对比来看，上周港股盈利预期边际变化表现最优，美股、欧股次之，日股表现最末。其中：1）港股盈利预期下修，恒生指数2025年EPS盈利预期从2207下修至2206。2）美股盈利预期下修，标普500指数2025年EPS盈利预期从268下修至266。3）欧股盈利预期下修，欧元区STOXX50指数2025年EPS盈利预期从354下修至350。
　　上周全球宏观中观流动性边际转松。从央行政策利率看，4月17日欧洲央行公布4月利率决议，降息25个基点；4月17日美联储主席鲍威尔发言放鹰。从降息预期看，截至4/18，期货市场隐含利率显示市场预期美联储年内降息3-4次，欧央行年内降息2-3次左右，日央行年内加息1次左右。从长端利率看，发达国家10Y国债收益率普遍下降。此外，上周欧元与美元、日元与美元交叉互换收窄。
　　上周全球经济景气预期分化。从经济领先指数跟踪看，过去一周，花旗美国经济意外指数从-17.8降至-21.8，美国经济预期受特朗普政策不确定性影响进一步恶化；欧洲经济意外指数从10.2降至0.6，欧洲经济预期仍偏积极，但边际有所回落；花旗中国经济意外指数从1.9升至39.2，在政策进一步加码的背景下，中国经济预期大幅改善。
　　风险提示：部分指标为估测数据，美联储降息快于预期，特朗普政策不确定性