两大机构4月月报大幅下调原油需求指引：EIA预计2025年非OPEC+供给以及全球需求增量分别为118万桶/天（-17）、90万桶/天（-37）；IEA则预计全球需求增量为73万桶/天（-27）。
　　供给侧：周内OPEC宣布产量步长计划，缓解市场担忧：4月3日OPEC宣布超预期增产后，市场对OPEC减产联盟态度的转向出现担忧，预计5月实施41.1万桶/天的产量调整。4月16日，欧佩克+国家已向欧佩克秘书处提交了一份更新的计划，在2026年7月之前弥补过剩产量总计每天460万桶。后续4-5月OPEC整体产量的环比变化需要重点关注，3月OPEC+18国产量环比增长3万桶/天，整体表现尚可。
　　地缘：美伊重启谈判，俄乌冲突尚未缓和。周内乌克兰最高拉达(议会)批准将乌克兰战时状态和总动员期限从5月9日起延长90天；上周与本周六，伊朗与美国就核协议重启谈判，这是自2018年美国退出伊核协议以来两国的首次接触。
　　需求侧：特朗普超预期关税下，或将拖累全球石油需求。3月，美国制造业PMI重回荣枯线下，失业率升至4.2%（前值4.1%），特朗普本轮对等关税大超市场预期，未来一段时间或将拖累全球石油需求增长，原油、铜价、美股出现显著的衰退交易特征。此外，4月原本为石油消费淡季，因此在OPEC+态度明显转向叠加需求悲观背景下，我们认为4月油价波动可能加剧。
　　如何看待下跌深度，关注两大支撑。1）页岩油边际成本支撑：2025Q1，美国页岩油新井开发盈亏平衡油价（WTI）为64美金/桶，现有油井盈亏平衡油价为39美金/桶；2）历史对标：2008、2015、2020年，布伦特油价分别交易出了36.2、46.4、20美金/桶的底部价格，其中2008与2020年主要受需求影响，2015年主要受供给端影响（2014年6-9月，OPEC增产109万桶/天，11月会议决定不减少供应），本轮供需两端均受影响但强度有待验证，供给端2014年OPEC+面临美国页岩油快速增产的局面，而目前美国页岩油增产幅度显著小于2014年，关注5月5日OPEC+会议态度；需求端关税战的实际影响尚难预期，若后续谈判出现缓和，则需求端利空强度或将相对弱于前两轮下行周期。
　　风险提示
　　OPEC+产量变动：OPEC+减产政策通常在部长级会议决定并执行，但也可能有部分产油国提前宣布减产，且暂定的产量政策也存在调整可能，因此该组织产量政策存在不确定性风险。
　　地缘风险：中东地缘局势变化将对原油供给造成影响，进而影响油价波动。
　　宏观不确定性：美联储新一轮降息周期开启，经济基本面的确认需要进一步的数据支撑，未来存在不确定性风险。
　　测算误差风险：本文涉及OPEC原油产量、全球原油需求量等可能存在个人假设所导致的测算误差。