千方科技发布年报，2024年实现营收72.49亿元（yoy-6.99%），归母净利-11.93亿元（yoy-319.86%），扣非净利-11.02亿元（yoy-498.13%）。其中Q4实现营收18.41亿元（ yoy-27.59% ），归母净利-12.08亿元（yoy-652.08%）。2024年公司收入/归母净利低于我们预期（84.79/5.06亿元），主因：1）受下游影响，公司主动放弃了部分可能会带来应收账款回款风险的项目；2）2024年12月计提商誉减值7亿元。随着车路云一体化试点在全国陆续展开，公司25年营收有望逐步回暖。维持“买入”评级。
　　智慧交通业务短期承压，25年回暖可期
　　2024年公司智慧交通业务实现营收21.82亿元，同比-26.35%；智慧物联业务实现营收50.59亿元，同比+4.95%。我们认为，在集成类项目下游需求整体承压背景下，公司智慧交通业务短期营收下滑，但随着车路云一体化建设加快推进，营收有望逐步回暖。
　　“车路云一体化”或带动公司订单起量
　　2024年12月北京市发布首批车路云一体化4项地方标准，将于2025年3月1日起实施。由千方科技牵头成立的北京智能车联产业创新中心参与了其中2项地方标准建设。据公司微信公众号，2025年1月7日公司与北京车网、雄安数城签订《车路云一体化业务合作协议》，共同落地“京雄联动助推车路云一体化”。我们认为，随着智能网联汽车“车路云一体化”的应用试点工作逐步铺开，公司有望凭借标杆项目实现更多订单落地。
　　DeepSeek赋能城市交通治理，产品力持续升级
　　DeepSeek赋能下，公司“城市交通综合优化平台”目前可实现在路口、路段、区域等多个场景改善业务流程，预计可使交通调查周期缩短30%、交通仿真效率提升50%、交通综合诊断效率提升50%。我们认为，AI赋能之下，公司城市交通业务产品力持续升级，有望逐步构筑产业竞争壁垒。
　　盈利预测与估值
　　考虑公司主动收缩部分回款风险较大项目，我们下调公司25-26年归母净利润(23.7%，20.0%)至4.7亿元、6.0亿元，预计27年归母净利润为7.7亿元，对应25-27年EPS分别为0.30、0.38、0.49元。考虑到公司业务结构转型，短期利润承压，故采用PS估值法。可比公司平均25E 2.6x PS（iFind），考虑到公司25-26E收入CAGR（12%），低于可比公司平均收入CAGR均值（15%），给予公司25E 1.9x PS，下调目标价为9.74元（前值10.17元，对应25E 26.1x PE）。
　　风险提示：下游景气度不及预期；市场竞争加剧。