事件：公司发布2024年年报，实现营业收入19.45亿元，同比增长6.38%；实现归母净利润1.13亿元，同比增长35.01%；实现扣非归母净利润0.82亿元，同比增长35.65%。
　　4Q2024稳健增长，公司合同负债逐步增长。4Q2024公司营收6.62亿元，同比增长4.48%，归母净利润-0.03亿元，较上年同期收窄0.17亿元，主要系四季度G端收入确收较多对单季度业绩形成扰动。
　　2024年B端活跃企业破千万，AI为B端收入贡献约20%。2024年公司B端收入11.77亿元，同比增长8.46%，ARR为11.2亿元，同比增长7%，净利润为2.49亿元，同比增长1.60%，毛利率为72.04%，同比减少1.82个pct，净利率为21.19%。其中基础合规AI产品收入2.24亿元，同比增长71%，用户数11.27万户，同比增长93%；进阶合规AI产品收入0.40亿元，同比增长3259%，用户数1977户，同比增长1192%，两类AI产品为B端贡献19.9%的收入。公司服务企业数量快速增长，截至24年末，平台活跃企业用户1070万户，同比增长30.5%，平台付费企业用户707万户，同比增长24.5%。此外，公司联营托管模式初见端倪，截至2024年底，已为1.2万企业提供财税托管。
　　G端如期减亏，数据服务高速增长42.47%。2024年，公司G端收入7.63亿元，同比增长3.37%；净利润为-1.36亿元，较上年缩亏0.26亿元；毛利率为29.12%，同比增加0.26个pct；G端呈现企稳回暖态势，主要系开拓数据价值服务及产品新业务，2024年收入2.67亿元，同比增长42.47%，随着该业务占比提升，未来有望逐步改善G端经营情况。
　　投资建议：公司积极推动财税AIAgent落地，打造三层AI价值，包括财税实务层、合规税优层和经营赋能层，未来随着公司客户数量持续增长、高价值合规客户快速放量、G端减亏持续推进，业绩有望不断改善。预计公司2025-2027年实现营收22.65/28.08/36.28亿元，归母净利润2.27/3.67/5.61亿元，对应PE分别为78.71/48.71/31.91倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：税优合规产品不及预期、市场竞争加剧、G端上游预算收紧等。