事件:
　　美年健康于4月17日公告2024年年报：2024年公司实现营业收入107亿元（-1.76%，同比口径，下同），归母净利润2.82亿元（-44.18%），扣非归母净利润2.52亿元（-45.52%），收入体量下降的同时费用相对刚性导致利润降幅更大，经营活动现金流净额16.62亿元(-17.88%)。
　　投资要点:
　　体检服务收入103亿元。2024年体检服务收入103亿元（-2.18%），拆分量价，2024年控股门店接待量1538万人次（-12%）、体检客单价672元（+12%）。截至2024年底，集团分院总数576家，其中控股体检分院312家、参股体检分院264家。
　　结合AI技术取得的收入2.2亿元，AI赋能有望助力公司创收和提效。2024年主营收入中结合技术手段取得的收入为2.2亿元，主要包括心肺联筛、眼底AI、脑睿佳等收入。公司实施“All in AI”战略，将进一步开发推广AI专精特新产品、AI健管服务，构建国内领先“AI+健康管理”应用场景，逐步实现从“单次体检服务”向“全程健康管理”的升级。精细化运营方面，2025年公司将推广和优化AI销售助手、AI质控管理、智能主检等，进一步实现降本增效。
　　房租物业、门店人工、耗材成本等实现节降。结合公司年报数据，我们计算2024年营业成本中店均房租246万元，同比下降5.6%；店均人工成本668万元，同比下降3.0%；体检直接耗材成本占收入的比例为7.98%，同比减少1.25pct。
　　盈利预测和投资评级：考虑到宏观经济环境影响B端体检需求，我们调整了盈利预测，预计2025-2027年公司营业收入分别为116亿元、128亿元、145亿元，分别同比增长8%、11%、14%；归母净利润分别为6.21亿元、9.46亿元、12.53亿元，分别同比增长120%、52%、32%；PE分别为33倍、21倍、16倍。公司是健康体检行业龙头，践行“All in AI”战略，以国内领先的C端流量入口平台与应用场景优势，打造“AI+健康管理”新业态。维持“买入”评级。
　　风险提示：精细运营不及预期的风险；AI应用推进不及预期的风险；行业需求不及预期的风险；商誉减值风险；担保余额较高风险；公司治理及舆情风险。