事件：2025年第一季度，公司实现营业收入170.63亿元，同比增长10.10%，归母净利润4.29亿元，同比增长38.71%，扣非归母净利润3.78亿元，同比增长60.99%。
　　平台化布局强化成长韧性，全球化布局不惧关税冲击
　　主营业务智能手机与电脑类业务的增加，推动公司单季度收入同比成长，一季度，在国补背景条件下，虽然iPhone的销售仍可圈可点，但一定程度影响了上游供应链的预期，蓝思科技高于营收的利润增速，从整体行业维度来看已然是相当优异的一季度表现，再次佐证全产业的垂直整合以及平台化布局，对公司的成长韧性的强化，在智能手机与电脑领域，公司整机组装能力获得更多大客户的认可和信赖，导入了新品类和新项目，其他智能终端方面，公司凭借整机开发、精密制造和自动化整机组装能力，在短时间内帮助客户实现产品从概念构想到大规模量产，叠加产能的全球化布局，即使面对关税的短期冲击，在AI智能终端时代来临之际，公司仍有望展现出超行业维度的成长潜力，我们认为二季度以及全年公司的优势及优异的经营表现仍有望延续。
　　AI智能终端时代来临，折叠屏方兴未艾，蓝思强化布局
　　随着AI大模型在端侧的加速应用，智能手机、笔记本电脑正迎来新一轮的快速成长，据IDC预测，2025年生成式AI手机出货量有望达到4.2亿部，同比增长82.7%，AI智能终端将对产品设计、硬件性能提出更高要求，需要进行硬件空间结构优化、结构件材料和工艺升级，这会推动产业链价值提升。此外，折叠屏市场正快速成长，2024年多款折叠屏新品被推向市场，在厚度、重量、价格等方面实现了优化，更是向着三屏演进，据IDC统计，2024年中国折叠屏出货量约为917万台，同比增长30.8%。不管是AI智能终端中升级的外观结构件，亦或是折叠屏搭载的UTG，价值量的提升显而易见，但生产制备难度进一步加大，这对供应商的能力提出更高要求，其所需使用的“产能”明确增加。在玻璃、蓝宝石、陶瓷、精密金属加工方面，蓝思科技已实现全领域覆盖，具备大量核心专利，引领行业技术的不断迭代与升级。近年来，公司积极布局上游相关的原辅材料、专用设备、系统集成等，进行成本、效率、良率的优化。
　　新兴终端产业化加速，平台化布局优势突显
　　当下，以具身智能机器人、AI眼镜、智慧零售和TGV玻璃基板为代表的新兴智能终端市场正迎来一轮产业化变革，尤其是具身智能机器人领域，产业化正不断加速，关节模组、灵巧手、躯干等核心载体，其生产制备的技术壁垒高、工艺复杂度大，需专业供应商协助整机厂商进行生产，通过高精度结构件的模块化生产，降低整机成本，提升供应链效率，推动行业向标准化、模块化演进，蓝思科技正与智元等国内外具身智能机器人公司展开合作。优秀企业有望依托专业化生产经验与规模化制造能力，为客户提供从零部件到整机的一站式解决方案，充分受益新兴终端市场的爆发。
　　盈利预测及投资建议：预计2025-2027年营业收入分别为950.01亿、1210.01亿和1395.02亿元，对应归母净利润分别为：50.53亿、64.27亿、74.23亿，当下市值对应估值分别为18.77、14.75、12.77倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：1、受制于全球经济复苏缓慢，智能手机景气度回暖不及预期；2、公司关键客户外观与功能创新推进不及预期；3、金属结构件、整机组装业务客户拓展及订单获取受阻。