公司披露2024年报，24年营业总收入126.78亿元，同比+11.39%，归母净利10.45亿元，同比+41.58%，其中，24Q4营收同比+13.81%，归母净利同比+100.2%。24年净利表现优于我们此前预期（预期9.69亿元），受到Q4应收款坏账损失转回影响。展望25年，公司核心业务与空调相关性强，短期或受到中美关税扰动影响，但公司与客户合作关系稳定，制冷配件收入或维持稳健增长。而汽零业务仍受益于新能源汽车销售增长，或继续保持较高增速。维持“买入”评级。
　　24年制冷配件受益于家用空调需求增长，25年或有所扰动
　　1）产业在线数据显示，2024年空调生产量同比+19.5%，尤其出口需求积极，受此带动，空调阀件内销量同比+13.2%。公司制冷阀件业务收入铜同比+13.7%。2）24制冷设备受中央空调行业需求偏弱影响，收入同比-9.2%。展望2025，虽然短期空调出口受到美国关税挑战，但国内空调以旧换新拉动销售，龙头企业海外广泛布局，有望灵活调配出口业务，我们认为公司作为阀件头部企业，与客户合作关系稳定，仍有望维持稳健增长。
　　24年汽零业务添新丁
　　24年公司汽零收入8.1亿元(同比+72%)，并表上海大创贡献收入0.51亿元。公司在国内项目获取和车型覆盖均实现了提升，且逐步拓展海外客户。展望2025，新能源汽车销售增长依然积极，我们认为汽零收入或保持较高增速。
　　24年毛利率同比下降，受到铜价上涨影响
　　公司24年毛利率为18.2%，同比-0.97pct，我们认为主要受铜价上涨影响。24年公司期间费用率同比-0.6pct，其中销售/财务费用率分别同比-0.49/-0.33pct，主要为经营杠杆优化及汇兑收益。而管理及研发费用率同比略有提升。
　　收入或受关税扰动
　　考虑到美国关税影响，我们微下调了收入预期，考虑到经营杠杆优化，我们上调了盈利预期，预测25-27年EPS为1.11/1.24/1.38元（25-26年上调8%/7%），截止2025/4/17，可比公司2025年Wind一致预期PE为18.9x，考虑到美国关税可能对空调出口产生影响，给予公司25年PE 14x，对应目标价为15.54元（前值15.45元，对应25年15xPE）。
　　风险提示：新能源热管理业务拓展不及预期；中美关税影响大于预期；原材料价格波动风险。