宏观事件
　　4月17日，国家统计局公布一季度相关经济数据。初步核算，一季度国内生产总值318758亿元，按不变价格计算，同比增长5.4%，比上年四季度环比增长1.2%。分产业看，第一产业增加值11713亿元，同比增长3.5%；第二产业增加值111903亿元，增长5.9%；第三产业增加值195142亿元，增长5.3%
　　核心观点
　　■一季度经济有所改善
　　经济增长：2025年一季度GDP同比增长5.4%，高于2024年全年增速（5.0%）和2024年一季度增速（5.3%），也超出市场普遍预期的5.1%-5.3%区间。
　　通货膨胀：2025年3月PPI同比下降2.5%，环比下降0.4%，工业品通缩压力进一步加深。从结构看，国际输入性价格冲击是主要拖累因素；2025年3月CPI同比下降0.1%（前值-0.7%），降幅明显收窄；环比下降0.4%（前值-0.2%）。3月CPI环比降幅走扩，主要受食品项拖累。
　　投资生产：3月份第一产业投资增速16.0%，较2025年2月增速提高在3.8%。从结构来看，3月水利（+36.8%/-2.3pct）、运输设备（+37.9%/+0.6pct）、汽车（+24.5%/-2.5pct）、电热气水（+26.0%/+0.6pct）、农副食品（+18.6%/+1.2pct）、食品（+18.0%/-3.0pct）保持高扩张增速。道路运输（-0.2%/+3.0pct）、电气机械（-8.6%/+1.2pct）的投资继续表现为收缩。
　　消费地产：2025年1—3月社会消费品零售总额为124671亿元，同比增长4.6%，其中3月单月零售额40940亿元，同比增长5.9%，消费市场呈现温和复苏态势但结构性分化显著。地产销售端改善显著，1-3月新建商品房销售面积21869万平方米，同比下降3.0%，降幅较1-2月收窄2.1个百分点，销售额20798亿元，下降2.1%，降幅收窄0.5个百分点。
　　■压力持续改善，持续关注关税压力
　　3月经济数据显示出经济压力持续缓解。制造业方面装备制造业和高技术制造业保持高增长较快。后需持续关注美国加征关税以及中国的应对带来的市场内外需影响。
　　■风险
　　经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险，中美贸易冲突