事项：
　　公司公告：2025年4月17日，公司发布2025年第一季度营运状况，第一季度特步主品牌线上线下全渠道零售销售流水同比增长中单位数，零售折扣7.0-7.5折，渠道库销比4个月。索康尼品牌线上线下全渠道零售销售流水同比增长超过40%。
　　国信纺服观点：
　　1、第一季度特步主品牌流水增长中单位数；零售折扣7.0-7.5折，库销比4个月，折扣与库销比同环比稳定；索康尼、迈乐增长超过40%。
　　2、风险提示：消费需求复苏不及预期；品牌形象受损；品牌恶性竞争加剧；市场的系统性风险；
　　3、投资建议：看好主品牌发挥跑步品类优势销售稳健增长，专业运动品牌快速增长盈利提升。公司聚焦跑步领域、发挥跑步品类专业优势，2025年一季度主品牌流水保持稳健增长，专业运动品牌保持快速增长。看好未来主品牌聚焦大众市场获得稳健增速，索康尼和迈乐分别聚焦“双精英人群”和户外，保持较快增速，并在未来3-5年盈利持续提升。我们维持盈利预测，预计2025-2027年净利润分别为14.0/14.9/16.0亿元，同比增长13.2%/5.9%/7.7%。维持6.1-6.6港元的合理估值区间，对应2025年11-12x PE，维持“优于大市”评级。