投资要点
　　事件：公司发布2024年年报。2024年，公司实现收入1171.7亿元，同比-4.75%；归母净利润为11.48亿元，同比+11.69%；扣非净利润10.42亿元，同比+25.46%。公司业绩基本符合业绩快报。公司计划每10股分红3.69元，现金分红率达42.0%，股息率达4.2%。
　　对应2024Q4，公司实现收入302.3亿元，同比+12.2%；归母净利润1.47亿元，同比+9.4%；扣非净利润1.49亿元，同比+15.64%。
　　产业链板块带动公司业绩成长：公司业务可分为供应链和产业链两大板块。①供应链板块主要包括大宗商品运营和机电设备出口，2024年实现收入835.1亿元，同比-8.6%，毛利率为1.89%，同比-0.07pct，供应链板块下滑主要受下游总量需求波动影响。②产业链板块包括现金制造、大环保、纺织服装等领域，2024年实现收入334.6亿元，同比+6.75%，毛利率为19.0%，同比+3.2pct。整体上看，公司产业链板块表现更好，带动公司利润率和整体业绩增长。产业链分业务看：
　　造船板块受益于行业高景气度：2024年实现收入73亿元，同比+63%，利润总额7.79亿元，同比+90%。依托“新大洋”造船厂，聚焦中性船舶研发制造，具备“皇冠63系列”等明星船型。截至报告期末，船舶制造业务在手订单达到85艘，生产排期已排至2028年。
　　柴发业务利润高增：2024年实现收入11.8亿元，同比+5%，利润总额同比+40%。柴发业务深耕通信运营商、算力中心、油天矿山、公共服务等领域，受益于算力和一带一路建设。
　　纺织服装业务聚焦优质客户，实现平稳发展：2024年实现收入124.9亿元，同比+12.8%，利润总额同比增长16%。纺织服装业务不断深化数字化建设和绿色发展，长期聚焦优质客户，得以实现持续增长。
　　苏美达是低估值+高分红+具备一定成长性的央企：①2021~24年分红率均超40%。②公司是商贸领域员工持股激励的央企改革标杆，通过工会代核心员工持有核心子公司65%的股份绑定利益，此外通过市场化考核机制能激发员工活力，有助于促进公司长期持续发展。③产业链板块布局广泛增速较高，具备一定的逆周期成长性。
　　盈利预测与投资评级：考虑公司产业链业务表现出色，我们将公司2025-26年归母净利润预期从12.3/ 13.0亿元，上调至12.4/ 13.3亿元，新增2027年预期为14.1亿元，2025-27年归母净利润预计同比+8%/ 7%/ 6%，对应4月16日收盘价为9/ 9/ 8倍P/E。维持“增持”评级。
　　风险提示：大宗品价格波动，宏观经济周期，汇率波动，造船业务交付周期，地缘和海外经营风险等