事件：
　　公司发布2024年年报和25年一季报，24年实现营收50.31亿元，同比增长15.76%，归母净利润1.89亿元，同比增长83.01%，扣非净利润1.58亿元，同比增长92.81%。25Q1实现营收11.81亿元，同比增长14.74%，归母净利润0.58亿元，同比增长85.57%，扣非净利润0.36亿元，同比增长30.28%。
　　点评：
　　业绩实现高速增长，毛利率逐步改善。受下游需求增长影响，公司整体收入持续增长。分产品看，24年电磁屏蔽材料及器件实现收入13.10亿，YoY+11.40%。热管理材料及器件实现收入18.64亿，YoY+7.58%。防护功能器件实现收入5.50亿，YoY+26.24%。轻量化材料及器件实现收入7.22亿，YoY+45.48%。整体毛利率19.18%，同比-0.29pct。25年Q1毛利率17.52%，同比+0.59pct。随着公司逐步调整产品结构，毛利率有望持续提升。
　　规模效应凸显，费用率持续下降。24年公司实现净利率3.44%，同比+1.63pct，销售费用/管理费用/研发费用分别为2.28%/5.38%/5.23%，同比-0.34pct/-1.59ct/-0.09pct，主要系公司持续加强费用管控叠加规模效应。随着公司营收规模增大，盈利能力有望进一步提升。
　　AI终端+AI服务器双轮驱动，公司新业务放量在即。分下游看，24年主要的收入增量来自于消费电子领域，主要由于市场需求回暖，叠加华为手机品牌手机的市场份额提升。此外AIPC带动散热产品的单机价值量提升，有望在今年贡献增量收入。通信业务领域，公司已开发单相液冷模组、两相液冷模组、3D-VC散热模组、轴流风扇及特种散热器。随着算力需求的激增和数据中心能耗问题的日益凸显，液冷技术散热效率高、稳定性高、适用范围更广的优势逐渐显现，市场前景广阔。
　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2025-2027年营收分别为68.03/90.01/112.97亿元，归母净利润3.71/6.45/7.99亿元，对应PE分别为29x/17x/14x。维持“买入”评级。
　　风险提示：客户拓展不及预期、行业竞争加剧、原材料成本波动