一、行情回顾
　　本周菜粕期货价格呈现震荡调整态势，菜粕期货主力RM2509合约期货价格在2781元/吨开盘，最低价2658元/吨，最高价2810元/吨，周五收盘价2690元/吨，价格较上周下跌59元/吨。持仓量581123手，较上周减少59751手，成交量281.64万手，较上周增加139.69万手。
　　二、产业逻辑概述
　　国外方面，美国农业部（USDA）在4月10日公布的全球农业产量（WAP）报告显示，全球2024/25年度油菜籽产量预估下调约0.53%。美国农业部预估全球油菜籽产量为8,524万吨，低于3月预估的8,569万吨，因欧盟和印度产量预估下调。
　　国内方面，二季度南美大豆将大量到港，对豆粕市场价格形成压制。由于今年以来菜籽到港量明显下滑，供应压力减弱，菜粕库存压力不大。同时我国对加拿大菜粕加征100%的关税，显著抬升进口成本，而加拿大菜粕进口依存度较高，后期菜粕供应大概率趋紧。另外，关税政策的变动对市场情绪作用较大。
　　当前菜粕库存在3万吨左右，处于历史同期中等水平，但较年初下降明显。国内菜籽进口量减少，2025年1-4月油菜籽预估到港量分别为19万吨、20万吨、21万吨和21万吨。进口菜籽季节性减少，国内菜籽压榨维持较低水平，导致菜粕库存回落。需求端表现平淡，水产养殖尚未进入旺季，对菜粕的需求相对疲软。同时，豆粕等替代品价格的变化也影响了菜粕在饲料中的使用比例。
　　豆菜粕现货价差来看，由于加拿大菜粕进口盘面标品减少，使得豆菜粕期货盘面价差偏小，而现货端替代逻辑下仅靠菜粕刚需难以支撑豆菜粕价差长时间小于700元/吨以下，故认为即使在后续水产旺季到来之际，也难使得豆菜粕现货价差进一步走缩。
　　三、盘面分析
　　从盘面上来看，菜粕期货价格经过周内的小幅回调，价格在60日均线之上，且在上升通道线下边际线位置得到有效支撑。随着后期菜粕进口开始收紧，中长期或存在偏多预期。